本报告导读：

    　　Q3 净利同比大幅上涨，长线运营能力持续提升。AI赋能打造数智化产品矩阵，产品储备多元丰厚。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标价至44.7 元。考虑到未来新品上线节奏，下调2023-2025 年EPS 至1.49/1.76/2.1 元（前值为1.6/1.85/2.11 元），相应下调目标价至44.7 元（前值为47.33 元），维持“增持”评级。

    　　事件：公司23 年H1 实现营收77.6 亿元，同比下降4.10%，归母净利润12.3 亿元，同比下降27.67%，扣非归母净利润11.2 亿元，同比下降32.13%。预计2023Q3归母净利润9.5-10.5 亿元，同比增长69.17%-86.98%，扣非归母净利润8.5-9.5 亿元，同比增长49.83%-67.46%。

    　　Q3 净利同比大幅上涨，长线运营能力持续提升。由于Q2 上线的《凡人修仙传：

    　　人界篇》等新产品加大销售费用投入，Q2 销售利润率有所下降，随着产品陆续进入稳定增长期，预计下半年将迎来利润收获期。目前公司全球发行的移动游戏最高月流水超过20 亿，。全球在运营月均流水破亿产品多达7 款，长周期品类产品收入占比超过50%，长线运营能力不断提升。

    　　AI 赋能打造数智化产品矩阵，产品储备多元丰厚。公司积极拥抱AI 浪潮，如《斗罗大陆：魂师对决》有效应用了AI 数值平衡测试功能，提升游戏生命周期；自研的美术设计中台”图灵“融入AIGC 技术，提升资产复用效率与设计生产的协同性。目前自研产品储备多达13 款，包括《扶摇一梦》、《失落之门：序章》、《空之勇者》等重点产品，均为全球发行；代理产品多达21 款。产品储备多元丰厚，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等不同类型的产品，将为公司培育新的业绩增长点。

    　　风险提示：游戏流水不及预期，游戏行业政策变化等。