Q3业绩

    　　23Q3 营业收入42.82 亿元(yoy 19.43%，qoq 7.17%)，归母净利润9.66亿元(yoy 72.06%, qoq 114.0%)。《寻道大千》(小程序游戏)、《凡人修仙传》和《最后的原始人》等驱动边际增长，《斗罗大陆：魂师对决》和《Puzzles & Survival》玩家群体付费意愿稳固。

    　　23Q3 业绩解读：

    　　23Q3 销售费用20.81 亿元(yoy 12.81%, qoq-11.87%，销售费用率同比下降2.86 个百分点至48.59%)，公司23Q2 集中进行游戏投放，23Q3游戏产品进入利润回报期，销售费用开始有一定程度下降，同时我们预计公司在23Q4 的销售费用投入也会较为平稳。23Q3 研发费用1.85 亿元(yoy -22.27%, qoq -1.80%, 研发费用率同比下降2.32 个百分点至4.32%)，公司项目投入开支合理，游戏产品商业化维持优异表现。

    　　游戏产品：向小程序游戏增量赛道进军

    　　长线运营阶段游戏《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》、和《Puzzles& Survival》(海外上线)等持续贡献收入；新近上线包括，《寻道大千》和《凡人修仙传》；储备游戏包括：1)自研：养成宫斗《扶摇一梦》，Q版MMO《空之勇者》，神话卡牌《龙与爱丽丝》，魔幻MMO《失落之门：序章》，和《代号斗罗MMO》等；2）代理：巨兽题材SLG《MechaDomination》(海外上线)，西方魔幻SLG《Puzzles& Chaos》(海外上线)等。

    　　投资建议

    　　预计公司23/24/25 年归母净利润32.27/38.86/43.65 亿元，yoy9.2%/20.4%/12.3%，前值：32.98/38.20/42.99 亿元。公司游戏投放实力雄厚，AIGC 和小程序游戏带来成长机遇。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　游戏市场竞争加剧；游戏上线延期；宏观经济环境波动