本报告导读：

    　　公司26Q1利润端增速稳健，多款新游在海外数据亮眼，出海产品增长势能强劲，丰富管线储备也将打开后续成长空间。

    　　投资要点：

    　　我们认为核心产品运营稳定，新游表现出色，维持“增持”评级。

    　　我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为1.42/1.61/1.77元，考虑到公司2026年新品较多，新游《LastAsylum：Plague》数据表现出色，前期产品投入有望在2027年实现盈利释放。参考可比公司，考虑到公司游戏长周期运营能力强，且持续高分红回馈股东，我们给与公司2026年20倍动态PE，对应目标价28.40元，维持“增持”评级。

    　　26Q1业绩增速稳健，产品端和投资收益均有贡献。公司2026Q1实现营收37.20亿元，同比下降12.32%，实现归母净利润8.73亿元，同比增长59.02%，实现扣非归母净利润6.10亿元，同比增长13.68%。

    　　我们认为2025年四季度和今年公司新上线的《生存33天》《R0仙境传说：世界之旅》《LastAsylum：Plague》等多款游戏表现优异，为公司业绩增长提供了重要支撑。此外公司通过联营企业投资的北京智谱华章科技股份有限公司挂牌上市，26Q1公司实现投资净收益3.59亿元，同比大幅增加。此外公司实际控制人、董事长李卫伟先生提议公司2026年第一季度向全体股东每10股派发现金红利2.10元（含税），以加大投资者回报力度，提振投资者信心。

    　　26Q1新游表现出色，后续产品储备丰富。公司持续坚持“精品化、多元化、全球化”战略，提升研发创新和发行运营能力。26年1月公司重点新品《RO仙境传说：世界之旅》在中国港澳台地区正式上线，最高登上当地主要应用商店免费榜及畅销榜榜首。出海产品《LastAsylum：Plague》在全球市场表现亮眼，根据SensorTower发布的2026年3月榜单数据，该游戏位列“全球手游收入增长排行榜”Top10，同时在“中国手游海外收入增长排行榜”中路身前五，显示出强劲的出海增长动能。此外公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道形成丰富的产品储备，2026年有望成为公司新品验证之年。

    　　风险提示。存量产品持续性不及预期，新品上线效果不及预期。