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辉隆股份(002556)机构评级研报股票分析报告

 
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辉隆股份(002556)2021年报点评:长风破浪 蓄力进发

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-04-24  查股网机构评级研报

  事件描述

      2021 年公司实现收入190.8 亿元(同比+18.5%),归属净利润5.1 亿元(同比+125.2%),归属扣非净利润4.5 亿元(同比+94.9%)。其中Q4 单季度实现收入41.5 亿元(同比+21.5%),归属净利润0.6 亿元(同比+1450.5%),归属扣非净利润0.2 亿元(同比-40.0%)。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税)。

      事件评论

      精细化工:间甲酚价格回升,薄荷醇有望贡献增量。公司子公司海华科技主营“间甲酚-百里香酚-薄荷醇”产业链,率先实现间甲酚国产替代,并且纵向拓展薄荷醇产业链,多元一体化并进。2021 年,受益于2020 年间甲酚反倾销案落地,2021 年间甲酚价格快速上涨,进口年均价从2020 年5.1 美元/千克上涨至2021 年7.5 美元/千克,同比上涨46.3%。间甲酚结束价格战后,受益于产品价格稳步回升至合理区间,子公司海华科技2021 年实现总收入14.8 亿元,同比增长54.4%。短期看,2022Q1,间甲酚价格仍位居高位,2 月间甲酚进口平均价达到7.3 美元/千克,同比增长30.4%,有望驱动业绩增长。

      2022 年,公司新建3000 吨/年薄荷醇和10000 吨/年间甲酚有望逐步投产,贡献重要增量;另一方面,公司在建有15000 吨/年BHT 产能和规划10 万吨/年对/邻氯甲苯产能,横向扩张为未来注入成长动力。远期角度,公司将进一步深化在精细化工板块布局,海华科技将构筑重要业绩增长引擎,蓄力待发。

      农资:化肥价格上涨,板块表现亮眼。2021 年,受到需求边际复苏,能耗双控政策影响,公司农资板块主营产品价格有所上涨,带动农资板块收入利润增长。化肥市场,尿素(华鲁恒升小颗粒)、MAP(四川金河55%)、氯化钾(青海盐湖60%)和复合肥2021 年平均价格分别为2417.6、2744.0、2714.0 和2784.1 元/吨,分别较2020 年同比增加42.7%、33.9%、38.9%和25.1%。农药化肥板块景气高行,子公司辉隆农资连锁实现净利润1.8亿元,同比增长100.1%。展望2022Q1,尿素(华鲁恒升小颗粒)、MAP(四川金河55%)、氯化钾(青海盐湖60%)和复合肥价格分别同比增长31.9%、49.5%、76.2%和42.1%,公司农资板块化肥价格同比大幅上涨,有望驱动农资板块业绩提升。2022 年,公司15 万吨/年硫酸钾复合肥、江西生态二期复混肥等生产线将建成投产,农资板块“工贸一体”

      布局,新产能投放将驱动业绩稳步增长。

      研发投入增加,未来仍将可期。2021 年,公司研发费用达到1.5 亿元,同比增长77.9%,主要变动原因系公司生产型企业加大研发力度所致。从研发布局角度看,公司重点布局邻甲酚生产香芹酚的技术,降低副产物邻甲酚的同时产业化布局其他香料品种,未来多元并进提升整体盈利能力。

      公司是国内农资流通领域龙头企业,夯实工贸一体化,布局化工中间体-薄荷醇全产业链,随着公司薄荷醇等项目逐步投产,公司业绩有望实现高速增长,预计2022-2024 年归属净利润分别为7.5、10.4、14.1 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、技术扩散风险;

      2、产业化延迟风险。

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