事件描述

    公司2021 年Q1 实现营业总收入13.79 亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长32.70%；实现扣非净利润1.77 亿元，同比增长38.12%。

    事件评论

    一季度公司收入稳定增长，业绩表现持续亮眼。受春节备货以及疫情影响逐步消退线下客流回暖的积极影响，公司2021 年一季度整体收入保持稳定增长。其中葵花籽业务继续保持相对稳健增长，坚果由于春节团购及礼盒装占比提升，叠加去年同期线下销售受损，一季度预计恢复相对较快增长，并有力拉伸公司整体营收增长。

    因春节期间团购及礼盒占比较高，对应毛利水平相对较高，叠加原料成本稳中略降的有利影响，公司归母净利润增速表现快于收入。

    盈利能力稳中有升，期间费用率相对稳定。由于新收入准则将合同履约成本运费调整至“营业成本”，追溯调整报表后，2020 年Q1 公司整体归母净利率提升1.35pct至14.33%，毛利率+1.67pct 至30.68%，期间费用率+0.17pct 至13.81%，其中细项变动：销售费用率（+0.4pct）、管理费用率（-0.29pct）、研发费用率（-0.1pct）、财务费用率（+0.15pct），营业税金及附加的占比0.84%（+0pct）。毛利率提升主要系公司产品结构优化，整体原料成本稳中略降，以及春节期间团购及礼盒占比提升（毛利相对较高）所致，销售费用率略有提升主要因为去年同期销售费用投入基数相对较低，今年回归常态投入。

    展望今年公司整体布局，蓝袋瓜子新品口味丰富及渠道拓展有望延续，同时红袋瓜子有望实现渠道进一步下沉、全域营销及海外市场持续发力，公司葵花籽业务整体有望保持稳健增长。坚果业务层面，益生菌每日坚果及坚果麦片等新品今年亦有望进一步加大铺货力度，功能性、风味化和消费场景的延伸正逐步打开公司坚果业务发展空间，盈利能力随着产品延展、生产自动化率提升以及规模效应的有利影响下有望持续提升。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.95/2.31 元，对应PE 分别为28/23 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 原材料价格波动；收入增长不及预期；

    2. 新品推广不及预期等。