事项：我们近日参加了洽洽食品调研，公司领导就品类拓展、渠道建设、组织架构调整、激励机制等市场普遍关心问题积极回应，具体反馈如下。

    　　坚果业务增长良好，单品下半年有望发力。瓜子业务受去年同期高基数影响，预计Q2 增速放缓，坚果业务从休闲零食定位为营养食品，当前保持良好的增长态势，预计Q2 高增延续但略低于Q1（+50%）。营销方面，公司自二季度起稳步推进营销日历规划，加大品牌营销投入力度，在抖音开展“谁是洽洽瓜子/坚果舞王”主题活动，发起淘宝智能AI 直播，推动备考季坚果进校园活动，同时在微博、小红书等平台以话题宣传。新品方面，藤椒瓜子等单品去年已在10 个城市推进，当前逐步展开至20 余个城市，预计藤椒瓜子、益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片等单品有望在下半年发力，全年销售目标各为2 亿元。此外，公司推出了草莓冰淇淋瓜子、焦糖奶茶每日坚果等新品，进行风味化延伸，拓宽消费场景，为“瓜子+坚果”两大核心优势品类持续赋能，打造新增长点。

    　　推进渠道数字化建设，开启新一轮终端拓展期。公司自去年开始推进数字化平台建设，搭建业务员拜访系统，目前已在3 个省份中十万个终端上线试用，业务合伙人由经销商招聘，采取公司支付补贴+经销商支付奖励的形式，预计成效将逐步显现。过去因终端拓展缺乏数据支持，公司在弱势地区的终端渠道下沉人工成本较高，导致投入回报不及预期，现公司通过数字化平台及时掌握终端铺货陈列、促销执行、费用投放情况，通过对终端数字化管理提升终端网点渗透率，助力“百万终端”渠道精耕战略。同时，公司亦将针对特通渠道、餐饮渠道增加销售人员，加强对特通渠道终端的服务力度。

    　　组织再调整夯实优势，海外拓展积极布局。公司积极推进组织架构调整，已将前期的事业部及销售司令部分别调整为品类中心（国葵品类中心、坚果品类中心、休闲品类中心）、销售铁军（瓜子铁军、坚果铁军），形成“品类-销售”

    　　两套平行体系，品类BU 与销售BU 可自由合作，BU 负责人将有更大的自主权，提升内部经营的效率和部门之间的协同。激励方面，公司针对成熟型、现金流型产品分类设置收入、业绩考核占比，并从多维度、多目标实施激励，激发员工积极性。此外，公司将海外业务单独成立为海外事业部，加速海外渗透及供应链布局，除试种食葵外，未来不排除收购坚果农场可能。

    　　投资建议：系列改革推动长期动能培育，估值回落后已进入底部布局区间，静待业绩好转催化，维持“强推”评级。公司聚焦坚果业务，坚持风味化延伸，结合品牌营销力度加大，预计下半年旺季新品有望发力，坚果增长势头延续。

    　　此外公司继续梳理内部组织，改革销售团队架构，推动渠道数字化建设，综合为企业长期发展培育动能。年内展望，3-4 季度业绩仍有基数压力，且在品牌投入加大、渠道费用回归常态等因素下，全年业绩或将阶段性承压，我们调整21-23 年EPS 预测为1.68/1.91/2.21（原预测为1.83/2.11/2.42），PE 对应当前股价26/23/20 倍，考虑到明年经营回归正常节奏，加上改革成果部分显效，一年空间已经清晰，给予22 年30 倍PE，对应目标价57 元，维持“强推”评级。

    　　风险因素：新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。