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    　　8 月19 日公司发布2021 年半年报：实现营收23.8 亿元（+3.8%），归母净利润3.3 亿元（+10.9%），归母扣非净利润2.6 亿元（+11.0%）。

    　　简评

    　　二季度盈利下滑，毛利率小幅提升。2021H1 公司实现营业收入23.8 亿元，同比增长3.8%。2021Q2 单季营收10.0 亿元，同比下滑12.7%；扣非归母净利润0.87 亿元，同比下滑20.5%。2020Q2疫情期间宅家催生瓜子消费需求，高基数以及产品升级压力背景下，瓜子业务增速放缓。从产品结构看，上半年瓜子、坚果收入分别为16.1 （ -4.3% ） /4.6 亿元（50.2% ）， 毛利率分别为32.0%/25.5%，同比分别增长1.7/1.6 个百分点，总毛利率同比提升0.9 个百分点。21 年海外市场受到疫情冲击，海外需求量整体下降，同时供给依旧充足，海外坚果原料价格下滑，有利于毛利率提升。20 年疫情导致送礼需求锐减，小黄袋每日坚果礼盒动销停滞，21 年疫情得到有效控制，小黄袋及礼盒装销售已恢复到疫情前水平。同时，公司去年下半年推出的益生菌小蓝袋每日坚果及坚果燕麦片等新品亦贡献增量。

    　　线上线下渠道升级，积极应对新环境下的流量问题。由于大卖场人流下降以及新渠道（社区团购、线上直播）分流，公司积极进行渠道变革。线下渠道方面，公司从20 年10 月就开始建立数字化系统平台，系统完成后可通过扫码系统跟经销商和消费者来做质量、生产安全的追溯和营销互动，从而提高公司对终端的掌控能力。线上渠道方面，线上小黄袋销量较好，年初以来公司降低了低价促销频率，更多地发挥品质和品牌的核心作用，通过与盒马等线上线下合作来实现稳定增长。

    　　加码坚果，开启新一轮增长。公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略，瓜子业务基本盘稳固。公司持续推动“坚果+”战略布局，在小黄袋成功大单品基础上，公司积极延伸坚果系列，战略性推出洽洽益生菌每日坚果及洽洽早餐坚果燕麦片两款新品，丰富产品矩阵，迎合后疫情消费者对健康饮食诉求。公司目前已规划新的五年百亿目标，从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果休闲食品企业，目前增幅最大的是坚果第二曲线。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入60.1、70.8、80.3 亿元，实现归母净利润9.6、11.2、13.0 亿元，对应EPS 为1.89、2.21、2.57 元/股，对应PE 为22X、19X、16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本风险，市场竞争加剧风险等。