业绩简评

    　　8 月19 日，公司发布2021 年中期业绩，1H21 实现营收23.81 亿元，同比+3.76%；归母净利润3.27 亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比+11.04%。其中2Q21 实现营收10.02 亿元，同比-12.70%；归母净利润1.30 亿元， 同比-11.37%；扣非归母净利润0.87 亿元， 同比-20.50%。

    　　经营分析

    　　高基数影响瓜子增速，坚果恢复向好。分品类来看，1H21 公司葵花子/坚果类/其他业务分别同比-4.29%/+50.52%/+1.25%，分地区来看，1H21 公司南方区/ 北方区/ 东方区/ 电商/ 海外/ 其他分别同比-8.14%/+9.74%/+9.19%/-12.41%/+30.39%/+224.38%。葵花子增速放缓，主要是去年Q2 瓜子基数较高；坚果类实现高增，预计Q1 实现翻倍增长，Q2 增速放缓。1H21 葵花子/坚果类分别占比67.77%/19.37%，坚果类占比同比提升6.0pct。

    　　毛利率小幅提升，费用端稳定。1H21 毛利率同比上升1.11pct 至30.53%，2Q21 毛利率同比上升0.50pct 至30.32%，我们预计主要受益于原材料价格。费用端来看， 21H1 销售/ 管理/研发/ 财务费用分别同比+0.24/-0.22/+0.34/+0.22pct ， 21Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别同比+0.01/+0.19/+0.87/+0.33pct。传导至净利率，1H21 同比上升0.93pct 至13.79%，2Q21 同比上升0.30pct 至13.06%。

    　　下半年高基数影响消退，公司经营层面存在边际改善。公司基本面稳健，下半年不存在高基数问题，增速有望恢复。经营方面，公司上半年进行组织架构调整，将更多主导权下放到品类BU 负责人，旨在调动负责人的积极性、增强内部协同、提升效率；此外线下渠道数字化持续推进，旨在加强对渠道和终端的掌控力，预计效果将在下半年逐步显现。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-23 年归母净利润分别为9.07/10.52/12.15 亿元，分别同比+13%/16%/16%,对应EPS 分别为1.79/2.08/2.40 元，对应PE 分别为23/20/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期