事件：公司发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入38.82 亿元，同增6.3%；实现归母净利润5.94 亿元，同增12.2％。测算单三季度实现营业收入15.02 亿元，同增10.7%；归母净利润2.67 亿元，同增13.8%。我们在季报前瞻中预测公司Q3 收入、利润增速分别为10%、10%，收入符合预期，利润略超预期。

    　　投资评级与估值：考虑提价有望增厚公司利润，上调22-23 年盈利预测，维持21 年。预计21-23 年归母净利润为9.01、11.05、12.56 亿元（前次为9.01、10.48、11.83 亿元），分别同比增长12%、23%、14%，对应EPS 分别为1.78、2.18、2.48 元，最新收盘价对应21-23 年PE 分别为31、25、22x，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，2019 年战略聚焦每日坚果，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级推出蓝袋瓜子不断优化产品结构，提升盈利能力；3、过去两年公司通过组织架构调整，改善内部机制，明确战略定位，不断释放管理改善红利。

    　　收入端迎环比改善，恢复稳健正增长，建议关注提价后传导及利润弹性。H1 公司受高基数及卖场人流下滑等外部压力，瓜子需求略有承压，H2 以来，公司发力新财年并积极主动调整，渠道库存保持良性，百万终端计划稳步推进，组织优化下各业务调整加快。结合渠道反馈，预计Q3 瓜子品类高个位数增长，中秋旺季拉动下，预计坚果延续快速增长趋势，增速约25%，收入端重回双位数增速水平。此外，10 月22 日公司发布对部分产品提价公告，此次提价范围和幅度均超过上一轮，结合公告和渠道反馈，其中葵花子系列（红袋及蓝袋）提价8%、南瓜子提价10%、西瓜子提价18%，预计综合提价幅度8-9%。终端传导预计需要1-2 个月验证，公司作为细分龙头，在包装瓜子领域市占率领先，我们判断提价有望顺利传导，Q4 及来年瓜子收入加速增长可期。成本端，新一年采购季刚刚开始，预计成本微幅上行，预计产品提价能覆盖成本压力并提升净利率，我们测算本次提价能增厚毛利率1.5-2pct，税后利润约7000 万。

    　　毛销差小幅下滑，营业外收入增厚利润。21Q3 公司毛利率为32.1%，同比下降3.6pct，主因运输费用会计准则调整，预计可比口径毛利率仍略有下滑，预计主要系坚果业务占比提升。21Q3 公司销售费用率8.2%，同比下降1.7pct，剔除会计准则科目调整，预计费用投放有所加大， 测算毛销差同比下降2.0pct 。管理/ 财务/ 研发费用率分别为4.4%/0.6%/-0.7%，分别同比+0.2pct/-0.3pct/0.0pct，其他期间费用整体平稳。单三季度公司实现营业外收入4110 万元，去年同期为896 万元，主要系收到政府补助，一定程度增厚利润。公司单Q3 净利率达17.8%，同比提升0.5pct。

    　　股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价

    核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件