维持“增持” 评级，上调目标价至68 元。维持前期盈利预测，预计2021-23 年EPS 分别为1.81 元、2.14 元、2.49 元，考虑到瓜子、坚果增速回升及提价对盈利的潜在支撑，同时考虑到估值切换，上调目标价至68 元（前值58 元）。

    　　Q3 业绩符合预期，瓜子、坚果趋势向上。公司21Q3 收入、利润增速符合预期，估测期内瓜子、坚果收入分别同增9%、25%以上；国内需求回暖，估测21Q3 国内收入增速在12%左右，推测海外市场当季收入下滑，主要系疫情影响。公司21Q3 有部分公允价值变动收益，致使扣非净利润增速低于归母净利润增速，但仍处正常区间。

    　　盈利能力相对稳定，现金流表现属合理。公司21Q3 毛销差同比回落1.98pct 至23.92%，我们推测主要系通胀之下成本上行；综合多因素下，公司21Q3 净利率同比提升0.48pct 至17.78%，盈利能力相对稳定。公司21Q3 销售收现同增6.22%，略低于收入增速但尚属合理，推测主要系公司考虑渠道回款意愿，期内预收款并未显著增加所致。

    　　提价有望改善盈利，看好坚果、瓜子业务修复。公司近期发出瓜子提价通知，我们认为瓜子需回暖已是趋势，提价对瓜子销量影响有限，且提价幅度将盖过成本上行及渠道补贴费用支出，瓜子条线净利率大概率实现提振。当下伴随疫情扰动弱化及大众收入改善，我们预计坚果需求也有望继续回暖，坚果业务增速有望继续修复。

    　　风险因素：疫情在核心市场点状复发、食品安全。