业绩简评

    　　10 月28 日，公司发布2021 年前三季度业绩，报告期内实现营业收入38.82亿元，同比+6.34%；归母净利润5.94 亿元，同比+12.17%；扣非归母净利润4.90 亿元，同比+7.89%。其中单三季度实现营业收入15.02 亿元，同比+10.71%；归母净利润2.67 亿元，同比+13.81%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比+4.42%。营收和扣非归母净利略低于预期。

    　　经营分析

    　　基数效应消退，新财年轻装上阵。公司Q3 营收同比+10.71%，相比Q2 的负增长有明显改善，去年的高基数效应逐渐消退。随着百万终端的推进，以及品类SKU 的丰富，我们认为公司在国葵和坚果领域仍有充足的成长空间。且根据渠道调研，公司在新财年有意加强国葵的品牌营销和提升红袋瓜子品质，进一步增强国葵的产品竞争力。

    　　费用投放重回正常节奏，受坚果影响Q3 毛利率略有下滑。21Q1-3 公司毛利率为31.15%，同比提升0.24pct；其中Q3 毛利率为32.14%，同比下滑1.29pct，预计主要是坚果礼盒占比提升对整体毛利率有所影响，此外坚果进口运费上涨亦有影响。费用端，21Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.39/-0.08/+0.09/+0.12pct ， 单Q3 分别同比+0.70/+0.20/-0.32/-0.03pct。销售费率同比有所提升，主要系去年Q3 公司费用投放相对收缩。

    　　21Q3 公司营业外收入为4110 万元，去年同期为896 万元，主要是收到政府补助。传导至净利率，公司21Q1-3 净利率同比提升0.83pct 至15.34%，单Q3 同比提升0.49pct 至17.78%。

    　　提价彰显龙头定价权。近期洽洽发布提价公告，考虑到目前下游需求平稳恢复，公司渠道库存健康，预计传导性良好。一般价格传导需1.5-2 个月，推测春节旺季前可传导至终端。本次提价主要由成本驱动，预计提价幅度可覆盖成本变动，有望增厚明年利润。

    　　投资建议

    　　预计公司21-23 年的归母净利润增速分别为12%/21%/17%，对应EPS 分别为1.78/2.15/2.52 元，对应PE 分别为31/25/22 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期。