事件描述

    洽洽食品2021 年前三季度实现营业总收入38.82 亿元，同比增长6.34%，归母净利润5.94 亿元，同比增长12.17%；其中单三季度实现总收入15.02 亿元，同比增长10.71%；归母净利润2.67 亿元，同比增长13.81%。

    事件评论

    三季度公司整体收入平稳增长，实现环比加速。单三季度预计公司葵花籽业务重回正常增长节奏，坚果预计继续保持相对较快增长；另考虑去年海外+电商三季度基数较高对整体增速有一定拖累，但公司整体收入仍实现环比加速，重归双位数增长态势。

    产品结构优化+供应链能力持续深化推动公司真实盈利能力不断提升：2021 前三季度公司归母净利率提升0.8pct 至15.31%。单三季度公司归母净利率提升0.48pct至17.78%，毛利率-3.64pct 至32.14%，其中期间费用率-1.81pct 至12.44%，细项变动：销售费用率（-1.66pct）、管理费用率（+0.2pct）、研发费用率（-0.31pct）、财务费用率（-0.03pct），营业税金及附加的占比（+0.19pct）。因会计准则改变将运费计入成本，报表端毛利和销售费用率口径出现同降情况，还原口径后毛销差有所下滑预计系坚果进口运费以及坚果礼盒占比提高所致，同时公司费用投放稳健良性，在去年同期利润率较高的基础上，公司整体盈利能力仍然维持较高水平。

    葵花籽提价预计影响积极，有望迎来下一轮经营改善周期：公司四季度开始实施提价，本次提价覆盖幅度以及范畴均大于上一轮，预计提价一方面能够较好的覆盖成本上行影响，另一方面有望带来公司收入与利润的积极影响。短期来看进入四季度消费旺季后，考虑春节备货提前叠加去年同期收入基数较低，随着公司费用投入与销售节奏逐步回归正常，收入有望环比进一步加速，同时提价对利润亦有一定提振。中长期来看，公司明年有望进一步加大新品开拓及品类升级速度，蓝袋瓜子口味预计进一步丰富，葵珍系列产品有望再次全面升级，推动整体葵花籽品类产品结构加速升级；坚果今年保持快速增长态势，明年预计公司持续加大坚果线下布局，供应链能力以及品牌形象持续深化有望推动坚果收入和盈利能力进一步提升。预计公司2021/2022 年EPS 分别为1.82/2.32 元，对应PE 分别为30/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 原材料成本大幅上涨；需求不及预期；

    2. 行业竞争加剧等。