事件。2021 年公司披露2021 年三季报，其中实现营业收入38.82 亿元（YOY6.34%），实现归母净利润5.94 亿元（YOY12.17%）。

    　　点评：

    　　单三季度收入增速大幅改善，盈利能力持续同比提升。2021 年前三季度来看，公司营业收入同比增长6.34%，毛利率同比下降2.40pct，期间费用率同比下滑2.10pct（主要系销售费用率下滑2.25pct），故营业利润同比增长4.07%。

    　　此外受益于营业外受益同比增加约5054 万元，因此最终利润总额同比增长11.22%，归母净利润同比增长12.17%（对应归母净利润率同比提升0.80pct）。

    　　单Q3 来看，公司销售收入同比增长10.71%，毛利&费用端，单Q3 毛利率同比降低3.64pct，期间费用率同比降低1.81pct（其中销售费用率同比降低1.66pct，管理费用率同比增加0.2pct，研发费用率同比降低0.31pct，财务费用率同比基本持平），因此营业利润率同比降低1.63pct。此外由于营业外收益同比增长约2839 万元，因而最终归母净利润同比增13.81%。

    　　公司Q3 收入增速较Q2 同比增速提速明显（Q2 收入同比下滑12.70%），体现出良好的销售恢复势头，同时Q3 归母净利润率同比提升0.48pct，继续逐季体现出上升的盈利能力（21 年Q1/Q2 归母净利润率分别同比提升1.35pct/0.19pct）。我们认为，随着进入到Q4 瓜子、坚果消费旺季，同时考虑到20 年四季度同期基数也不高（20 年Q4 收入同比仅增长1.25%），看好公司业绩表现继续提速。

    　　瓜子提价提升业绩表现&促进渠道积极性。2021 年10 月22 日公司发布《关于公司部分产品提价的公告》。据公告，基于瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，公司对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等。我们认为涨价一方面能够有效对冲成本端压力，增厚收入体量，改善公司整体业绩盈利，另一方面亦能给经销商更高的利润空间，激发渠道积极性，从而更好的提升市场表现。

    　　组织架构继续优化调整不断释放增长红利。据公司2021 年7 月7 日投资者纪要披露，目前公司组织架构中将前期的事业部调整为品类中心，有国葵品类中心、坚果品类中心、休闲品类中心等，将事业部权力下放至每个品类BU，品类BU 负责人是产品全渠道、全损益的负责人。销售司令部调整为销售铁军，分为国葵销售铁军、坚果销售铁军等。海外业务独立，成立海外事业部。我们认为随着公司组织架构的继续调整，相关红利将持续释放，公司市场经营效率将继续提升，为公司后续发展打下夯实基础。

    　　盈利预测与投资建议。参照公司三季报情况以及产品提价情况，我们更新盈利预测，并预计2021-2023 年公司营业收入分别为57.52/66.17/75.51 亿元，归母净利润分别为9.36/11.31/13.62 亿元，对应EPS 分别为1.85/2.23/2.69 元/股。结合A 股可比公司估值，给予公司27-32 倍的PE（2022E）估值区间，对应合理价值区间为60.21-71.36 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）市场需求下滑，（2）渠道拓展不及预期，（3）新品推出不及预期，（4）食品安全问题。