事件

    2022年04月11日晚间，公司发布2021年年报：2021年营收59.85亿元（同增13.15%），归母净利润9.29亿元（同增15.35%），扣非净利润7.99亿元（同增15.95%）。

    投资要点

    2021年顺利收官，提价红利初显

    2021年营收59.85亿元（同增13.15%），归母净利润9.29亿元（同增15.35%），扣非净利润7.99亿元（同增15.95%）。

    与此前业绩快报基本一致。其中2021Q4营收21.03亿元（同增28.33%），归母净利润3.34亿元（同增21.46%）。毛利率2021年31.95%（同增0.06pct），其中2021Q4为33.43%（同增5.23pct），系公司去年10月中下旬对葵花子等产品提价所致；净利率2021年15.53%（同增0.31pct），其中2021Q4为15.9%（同减0.9pct），系四季度加大费用投放所致。

    2021年末合同负债为2.14亿元，环比增加1.15亿元。2021年经营活动现金流净额13.45亿元（同增125%），其中销售商品、提供劳务收到现金65.44亿元（同增11%）。2021年投资收益0.34亿元，占利润总额3%，系银行理财收益所致。

    小黄袋成10亿大单品，全年量价齐升

    分产品来看，2021年葵花籽营收39.43亿元，同增5.9%，占比65.9%；坚果类13.66亿元，同增44%，占比23%（同增5pct）。小黄袋每日坚果全年销售额近10亿元，小蓝袋益生菌产品全年销售额超1亿元，每日坚果燕麦片全年销售额超过1亿元。其他类营收6.75亿元，同增10%，占比11%。

    分区域来看，2021年南方区营收19.35亿元，同增3.6%，占比32%；北方区12.13亿元，同增22%，占比20%；东方区16.12亿元，同增19%，占比27%；电商5.7亿元，同增11%，占比10%；海外5.18亿元，同增10%，占比9%。

    分渠道来看，2021年直营9.2亿元，同增6%，占比15%；经销及其他渠道50.65亿元，同增14%，占比85%。截至2021年底，公司有1000多个经销商，其中国内有980多个经销商客户、国外有50多个经销商客户。公司目前在合肥、哈尔滨、包头、阜阳、重庆、长沙、滁州以及泰国等10地均设立生产基地。公司积极推进渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控终端网点数量近12万家，赋能优质经销商，培养事业合伙人，精耕市场铺货率、门店跃活率以及月人均产出逐渐提升。

    量价角度，2021年销量22.34万吨，同增9.5%；对应价格为2.68万元/吨，同增3.5%。

    强化消费者心智，产品和渠道双管齐下

    品牌端：公司继续强化坚果和瓜子营养健康的宣传和普及工作，定位坚果为日常营养必需品，加大洽洽“质造”的优势宣传，打造坚果专家的品牌认知。

    产品端：总部、事业部和业务单元（BU）继续围绕战略目标和经营计划，聚焦坚果休闲食品，聚焦主航道品类，遵循“数一数二”的原则，占据市场领导地位；打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，抢占市场份额；打造经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，推出藤椒瓜子、海瓜子、陈皮瓜子等新风味，强化国葵产品核心竞争力。

    渠道端：公司加速推进渠道精耕，线上渠道、新渠道等同步拓展，实现全渠道发展。选择差异化的产品、差异化的营销方案促进弱势市场提升、县乡渠道渗透，抢占市场份额；匹配新场景，坚持渠道创新，强化推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道，实现创新突破。

    盈利预测

    我们看好公司组织架构调整后的效率提升及新品、渠道双管齐下公司业绩进一步释放， 预计2022-2024 年EPS 为2.15/2.48/2.84元，当前股价对应PE分别为26/23/20倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、内部改革不及预期等。