事件：洽洽发布2022 年一季报，符合市场预期。2022Q1 实现营业收入14.3 亿元，同比+3.9%，归母净利润2.1 亿元，同比+5.2%，扣非后归母净利润1.8 亿元，同比+2.6%，Q1 业绩表现符合市场预期。

    居家场景刺激C 端需求，收入端稳健增长。2022Q1 公司营收实现3.9%的稳健增长，考虑春节备货前置及高基数影响，2021Q4+2022Q1 合并看营收同比增速约为+17.1%，提价传导顺畅，环比处于加速改善态势。分品类看，瓜子类表现稳健，坚果类维持快增态势，整体受疫情扰动较小。

    毛利率小幅上升，费用投放前置，利润端增速较快。2022Q1 公司毛利率为30.9%，同比+0.2pct，环比略有回落，21Q4 提价有效覆盖成本端压力，毛利率与去年同期基本持平。销售费用率为9.2%，环比-3.2pct，主要因春节销售费用投放前置。2022Q1 毛销差为21.7%，同比+0.3pct，环比+0.6pct，盈利能力加速改善，Q1 净利率为14.5%，同比+0.2pct。

    基数效应叠加补库景气，Q2 增长有望加速，全年高成长可期。分季度看，去年Q2 因2020 年居家消费的高基数影响，瓜子类业务有所下滑，坚果类在小黄袋、小蓝袋益生菌及每日坚果三驾马车下维持50%以上的高速增长，综合下来21Q2 收入为10 亿元，同比-12.7%；2022Q2 再次迎来部分地区居家消费场景增加，预计有望迎来收入端高增长弹性。全年看公司在加速渠道精耕、新品渗透率不断提升及数字化改革持续推进下成长弹性可期。在全国疫情存在较大不确定性下为稀缺的确定性标的。

    盈利预测：考虑公司百亿收入、百万终端的“双百目标”，在基本盘瓜子产品创新稳健增长，第二曲线坚果大单品放量下，我们预计2022/23/24 年收入71.1/82.1/91.3 亿元。考虑涨价顺利传导预计归母净利润11.6/13.7/15.5 亿元， 同比+24.8%/18.1%/13.4%， 当前市值对应PE25.1/21.3/18.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全问题