事件：公司披露2022 年一季报。1Q22 公司实现营收14.3 亿元，同比+3.9%；归母净利2.1 亿元，同比+5.2%，扣非归母净利1.8 亿元，同比+2.6%；经营活动产生的现金流量净额为-0.8 亿元，同比-128.5%。整体业绩表现符合预期。

    支撑评级的要点

    季节性因素叠加高基数影响，1Q21 业绩小幅增长。（1）2022 年春节前移，我们测算1Q22 年货节销售时间比去年同期减少7-10 天左右，年货节部分发货体现在了4Q21。在春节前移的季节性因素和高基数影响下，公司营收和归母净利实现小幅增长，整体符合我们预期。（2）若将4 季度与1季度合并来看，4Q21+1Q22 营收、归母净利比上年同期分别增加17.1%和14.6%，延续了年报的业绩增速。（3）提价顺利传导，利润率小幅提升。

    1Q22 公司毛利率达到30.9%，同比+0.2pct；净利率为14.5%，同比+0.2pct，我们判断瓜子产品的提价传导顺利，带动利润率小幅提升。公司整体费用率保持稳定，销售费用率同比-0.1pct，管理费用率同比持平，研发费用率同比-0.1%。

    预计葵花籽同比持平，坚果有所增长。分产品来看，我们判断1 季度葵花子基数较高，销售基本持平。而坚果品类在5 日装、屋顶礼盒、团购以及新品的带动下实现较快增长。

    展望：2 季度增速有望显著回升，看好2022 年全年实现较快增长。（1）2季度疫情多点散发促进居家消费场景，叠加提价影响，我们判断瓜子收入增速有望环比提速。（2）2Q21 基数低，季节性因素减弱后公司2Q22业绩增速有望实现显著回升。（3）展望全年，我们认为公司将继续围绕渠道深耕、产品结构升级、品牌传播、运营效率等方面做出提升，看好公司2022 年全年实现较快增长。

    估值

    我们维持此前盈利预测，预计22-24 年EPS 为2.15、2.49、2.86 元，同比+17.4%、+15.6%、+15.0%，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新品推广不及预期，原材料成本波动，食品安全问题