事件：公司发布2 022 年一季报，报告期内公司实现营收14.32 亿，同增3.86%；归母净利润2.08 亿元，同比增长5.15%；扣非后净利润1.82 亿元，同增2.64%。收入、利润基本符合预期。

    点评：春节错峰及高基数效应下营收增速环比放缓，Q2 有望加速。分季度看，公司2021Q4/2022Q1 收入增速分别28.3%/3.9%，利润增速分别21.5%/5.2%，若平滑春节错峰影响，2021Q4+2022Q1 合并营收/利润分别同增17.2%/14.6%，符合公司增长基调。分品类看，根据渠道反馈，预计2022Q1 瓜子收入同增2%左右，坚果收入同增约7-8%。3 月以来上海、吉林等局部城市疫情反复，一方面，居家消费提振瓜子需求，但供应链及物流配送仍面临短期压力或导致部分供需错配，渠道反馈目前终端库存极低，瓜子需求强劲；另一方面，坚果疫情下表现受损，增长放缓，我们预计今年坚果增长目标仍高，考虑疫情逐步缓解及2021Q2 低收入基数，2022Q2 大概率实现营收大幅加速。

    提价对冲成本压力，毛利率及盈利能力稳中略升。2022Q1 公司毛利率30.86%，同比0.2pct，成本端方面，葵花籽采购成本涨幅约中个位数，叠加部分包材及运费成本上行，公司提价传导顺利并能覆盖掉总成本压力，毛利率稳中略升。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.4%/0.5%/-0.01%，同比-0.1pct/+0.01pct/-0.1pct/+0.5pct，期间费用率基本稳定，同增0.3pct，主因利息收入减少导致财务费率上升。综上，2022Q1 公司净利率14.3%，同比提升0.2pct，盈利能力微增。现金流方面，2022Q1 公司销售商品现金流入15.9 亿，同增5.3%，增速与营收端表现相符，企业经营稳健，财报质量健康。

    盈利预测：展望全年，公司瓜子品类受益居家消费需求表现旺盛，坚果延续成长逻辑，叠加低基数效应，2022Q2 有望淡季不淡。公司成本端涨幅相对可控，考虑2021 年10 月提价产品范围广且幅度较大，有望为公司带来一定的利润弹性。我们预计2022-2024 年归母净利润为11.08、12.85、14.51 亿元，分别同比增长19%、16%、13%，最新收盘价对应22-24 年PE 分别为26、23、20x，维持买入评级。

    风险提示：原材料成本波动、食品安全事件