事件描述

    　　洽洽食品发布2021 年年报，2021 年公司完成营业总收入59.85 亿元，同比增长13.15%；归母净利润9.29 亿元，同比增长15.35%；扣非净利润7.99 亿元，同比增长15.95%。2021 年公司Q4 营业总收入21.03 亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.34 亿元，同比增长21.46%；扣非净利润3.08 亿元，同比增长31.57%。

    　　事件评论

    　　2021Q4 公司经营环比加速，全年盈利能力持续改善。2021 年公司Q4 营业总收入21.03亿元，同比增长28.33%；预计主要系以下因素所致：1）公司去年10 月份提价后渠道传导顺畅，为整体渠道利润带来进一步增厚，整体协同效果以及反应速度较快；2）受春节旺季错配影响，同期相对低基数下，预计春节部分订单以及生产确认在去年12 月；3）坚果产品受益于公司持续渠道开拓和推广不断加速，年节礼盒与团购需求相对较旺盛；4）公司整体渠道势能以及节奏随着公司内部组织架构改革的逐步到位进而同向提升。2021年公司盈利能力进一步提升，预计主要由于产品结构持续改善、规模效率提升叠加去年末提价等多因素影响。

    　　葵花籽业务稳健增长，坚果业务逆势表现亮眼。分品类来看，2021 年公司葵花籽业务收入39.43 亿元，同比增长5.86%，毛利率34.13%，同比提升0.78pct，保持传统主业稳定增长：公司下半年随着基数回归正常叠加动销趋势改善，葵花籽增速回升显著，葵花籽上下半年增速-4.29%/14.26%；红袋瓜子通过渠道精耕以及弱势及海外市场开拓实现销售额连续增长；蓝袋瓜子通过口味延展以及渠道下沉预计增速略快于红袋瓜子，高端瓜子“葵珍”系列通过原材料质量提升以及圈层营销实现销量较快增长。公司坚果业务收入13.66 亿元，同比增长43.82%，毛利率29.26%，同比提升0.97pct，“第二曲线”逆势恢复高速增长：其中每日坚果全年销售额近10 亿元，新品类益生菌每日坚果销售额超过1亿元；预计由于全年随着疫情影响逐步缓解与社交消费逐步恢复，叠加公司全年开拓新渠道及营销推广， 团购及礼盒产品实现快速放量， 坚果业务上下半年增速为50.52%/40.63%，全年保持相对较快增长。

    　　公司2021 年归母净利率提升0.29pct 至15.52%，毛利率提升0.06pct 至31.95%，期间费用率提升0.21pct 至14.78%，其中销售费用率（+0.33pct）、管理费用率（-0.15pct）、研发费用率（+0.07pct）、财务费用率（-0.03pct），营业税金及附加的占比0.88%（+0.02pct），公司费用水平全年保持相对稳定，整体盈利能力持续优化。

    　　展望今年，公司作为行业内龙头具备充分的提价和传导能力，供应链能力正逐步完善闭环，叠加下游渠道效率提升和盈利能力增厚，公司内部改革下渠道势能的提升和突破，提价背景下预计收入和利润端有效共振的增长确定性相对较强，公司有望整体进入新一轮向上的经营周期。预计公司2022/2023 年EPS 分别为2.37/2.85 元，对应当前PE 分别为24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料成本大幅上涨；需求不及预期；

    　　2、行业竞争加剧等。