事件：公司发布2022 年中报，报告期内公司实现营业收入26.78 亿元，同比增长12.49%，归母净利润3.51 亿元，同比增长7.25%。测算单二季度实现营业收入12.46 亿元，同比增长24.38%，归母净利润1.43 亿元，同比增长10.46%。我们在中报前瞻中预测公司22Q2收入22%、利润分别增长18%，收入基本符合预期，利润略低于预期。

    投资评级与估值：维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润为10.68、12.78、14.99 亿元，分别同比增长15%、20%、17%，对应EPS 分别为2.11、2.52、2.96 元，最新收盘价对应22-24 年PE 分别为25、21、18x，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是：

    1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，公司战略聚焦每日坚果，打造坚果单品群，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级，不断优化产品结构，提升盈利能力。维持盈利预测，

    瓜子主业实现高增，坚果增速有所放缓。分品类看，报告期内葵花子/坚果类/其他产品收入分别为18.4 亿元/5.2 亿元/3.1 亿元，同比+14.3%/+13.8%/1.1%。受国内局部疫情反复影响，瓜子业务受益居家消费场景增加实现高增，坚果的礼品消费场景有所限制。公司持续渠道精耕，截至报告期末，公司渠道数字化平台掌控终端网点数量超过17 万家。分区域看，南方区/北方区/东方区/电商/海外实现收入8.4 亿元/5.5 亿元/7.7 亿元/2.9 亿元/2.1 亿元，分别同增0.3%/23.5%/42.6%/23.2%/-19.1%。东方区快速增长得益于上海、山东、安徽等地区收入增长较快，电商增长较快主因公司聚焦线上线下资源实现营销协同。

    坚果盈利能力保持稳定，成本压力下葵花籽盈利能力短期承压。22H1 公司毛利率29.29%，同比下降1.24pct，其中，22Q2 毛利率27.48%，同比下降2.85pct，环比下降3.38pct，主要原因系葵花籽采购成本上涨5-10%，同时包辅材成本较高。分业务看，葵花子/坚果类毛利率分别为31.6%/25.7%，同比-0.42%/0.24%，坚果业务毛利率小幅提升预计系公司生产优化。22H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.9%/5.4%/0.7%/-0.2%，分别同比-0.3pct/0.1pct/-0.1pct/0.2pct，其中22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/6.6%/1.0%/-0.5%，分别同比-0.5%/0.1pct/-0.1pct/-0.1pct。销售费用率下降主因公司优化费用投放，上半年广告促销费同比下降8.7%，财务费用变化主因本期利息收入减少，其他期间费用总体平稳。综上，22H1 实现净利率13.14%，同比下降0.65pct，22Q2 实现净利率11.58%，同比下降1.48pct。

    展望下半年，收入和利润有望保持两位数增长。收入端，瓜子品牌加大跨界营销力度，持续输出年轻化品牌形象，同时通过渠道精耕不断扩大市场的占有率，量价齐升下，瓜子业务下半年有望延续双位数增长；坚果业务增速同比20 年有所放缓，但二季度为坚果消费淡季，公司聚焦每日坚果和屋顶盒，下半年将迎来中秋国庆假期，礼品消费场景逐渐恢复，坚果业务有望实现环比改善，重回高速增长通道。成本上，预计下半年包辅材价格有望下降，消费场景恢复下，提价效果有望充分体现，盈利能力有望环比改善。

    股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价

    核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件