洽洽食品发布2022 年半年报：2022H1 营收26.78 亿元，同增12.49%；归母净利润3.51 亿元，同增7.25%。

    投资要点

    利润短期承压，原材料等拖累毛利率

    2022Q2 营收12.46 亿元（同增24.38%），归母净利润1.43亿元（同增10.46%），扣非0.91 亿元（同增4.62%），利润短期承压。毛利率2022H1 为29.29%（同减1.24pct），其中2022Q2 为27.48%（同减2.84pct），系上半年直接材料/人工、折旧、能源及其他/与公司相关运费成本分别同增14.5%/24.1%/18.9%所致。净利率2022H1 为13.14%（同减0.65pct），其中2022Q2 为11.58%（同减1.48pct），系毛利率下降拖累所致，二季度费用率有所下降。2022H1 经营性现金流量净流入为2.16 亿元（同减59.48%）。

    东方区高增长，销量驱动较明显

    分产品看，2022H1 葵花子/坚果类/其他营收分别为18.44/5.

    25/3.09 亿元，同比14.3%/13.8%/1.1%。分区域看，2022H1南方区/北方区/东方区/电商/海外区域营收分别为8.39/5.46/7.68/2.87/2.12 亿元，同比0.3%/23.5%/42.6%/23.2%/-19.1%。量价来看，2022H1 总销量9.88 万吨（同增10.4%），对应吨价2.71 万元/吨（同增1.9%），量驱动比较明显。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为2.15/2.48/2.84 元，当前股价对应PE 分别为24/21/18 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。