事件：公司发布半年报，22H1 公司实现营收26.78 亿元/yoy+12.49%，归母净利润3.51 亿元/yoy+7.25%，扣非归母净利润2.73 亿元/yoy+3.30%；单Q2 看，公司实现营收12.46 亿元/yoy+24.38%，归母净利润1.43 亿元/yoy+10.46%，扣非归母净利润0.91 亿元/yoy+4.62%。

    Q2 增长表现亮眼，东方区快速放量。1）公司22H1 实现营收26.78 亿元/yoy+12.49%。分产品看，葵花子实现营收18.44 亿元/yoy+14.29%，坚果类实现营收5.25 亿元/yoy+13.77%，其他实现营收3.10 亿元/yoy+1.10%；分区域看，22H1 公司南方区营收8.39 亿元/yoy+0.32%，北方区营收5.46 亿元/yoy+23.52%，东方区营收7.68 亿元/yoy+42.64%，电商营收2.86 亿元/yoy+23.15%，海外营收2.12 亿元/yoy-19.07%。公司东方区营收增长较快主要系上海、山东、安徽等地区收入增长较快。2）公司单Q2 营收yoy+24.38%，表现亮眼，预计与疫情居家消费场景带动葵花子销售、提价红利显现、渠道持续下沉细化有关。

    毛利率阶段性承压，费用率保持平稳。1）公司22H1 实现毛利率29.29%/yoy-1.24pct；分产品看，22H1 葵花子毛利率31.56%/yoy-0.42pct，坚果类毛利率25.72%/yoy+0.24pct；分区域看，22H1 南方区毛利率32.27%/yoy+2.21pct，北方区毛利率30.05%/yoy-0.10pct，东方区毛利率31.76%/yoy+2.18pct，电商毛利率16.75%/yoy-1.57pct。2）单Q2 公司实现毛利率27.48%，同比-2.85pct，环比-3.38pct。Q2 毛利率环比下滑预计与包材/能源成本上涨、局部地区运费上涨等有关。3）费用率角度，公司22H1 销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-0.31/+0.13/-0.08/+0.22pct，单Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-0.46/+0.08/-0.14/-0.13pct。4）22H1 公司实现归母净利率13.11%/yoy-0.64pct；单22Q2 实现归母净利润11.49%，同比-1.45pct，环比-3.01pct。

    展望22H2，公司收入增速有望保持稳健，因：1）疫情逐步得到控制，叠加中秋旺季来临，需求端有望环比改善；2）公司22Q2 末有合同负债1.44 亿元，同比增长102%，环比22Q1末增长129%，增长动力强劲；3）公司上一财年任务完成度较好，6 月底做渠道控货，为新财年的增长蓄力。利润端看，渠道调研反馈公司对小品类直接提价、对坚果做规格优化变相提价，成本压力有望缓解。

    因原材料成本上涨，我们调整公司2022-24 年EPS1.99/2.42/2.75 元（调整前为2.18/2.59/3.03），使用可比公司估值法，给予23 年27 倍PE 估值，对应目标价65.34 元，维持“买入评级”。

    风险提示

    需求疲软，行业竞争加剧，原材料成本上涨。