事件

    　　公司发布提价公告：基于公司葵花籽系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，对公司葵花籽系列产品进行出厂价格调整，整体提价幅度约3.8%。公司已于2022年8 月21 日开始执行新的价格政策。

    　　点评

    　　费用控制合理，但成本上涨致使上半年盈利承压。由于上半年大宗商品、原材料、运输成本上涨等因素，2022H1 公司营业成本同比上涨14.51%，其中葵花籽的营业成本同比上涨15.00%，坚果类成本同比上涨13.40%。2022H1 公司销售费用率为10.10%（同比+0.88pct），管理费用率为4.44%（同比-0.87pct），财务费用率为-0.51%（同比-0.06pct），研发费用率为0.75%（同比-0.06pct）。公司经营效率有所提升，各项费用得到较为合理的运用。虽然公司的费用得到有效控制，但成本上涨导致盈利能力下滑。2022H1 公司的毛利率为29.29%（同比-1.24pct），净利率为13.14%（同比-0.65pct）。

    　　产品升级叠加需求回暖，提价成果有望顺利转化落地。公司的产品提价一般需要1~2 个月的时间才能传导到终端和卖场，预计今年10 月底左右能够完成价格传导。复盘来看，去年10 月，公司对瓜子品类进行过8%以上幅度的提价，并且调价对公司短期内的销量暂无影响。公司去年得以顺利调价，与产品品质较高，而且单价较低有关。即使公司的瓜子价格被上调，但由于产品升级，所以价格依然处在主流消费人群的心理价位区间。本次提价幅度低于上一轮，且随下半年疫情好转，以及节假日的来临，瓜子的销量有望回暖。同时，公司对瓜子产品线不断进行拓展和升级，能够以产品品质的提升来对冲涨价对产品性价比的影响。在公司较强的品牌力、渠道把控力和产品线的完善布局等因素的作用下，公司此次提价有望顺利落地，盈利能力有望随着提价效应的显现和成本压力的缓释而逐步得到改善。

    　　投资建议

    　　预计2022 年~2024 年的EPS 分别约为2.19/2.58/3.06 元/股，对应8月24 日收盘价的PE 分别为20.87/17.61/15.14 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动；渠道拓展不及预期；新品推出不及预期；市场需 求下滑；食品安全问题。