投资要点：

    事件：公司发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入43.84 亿元，同比增长12.91%，归母净利润6.27 亿元，同比增长5.45%。测算单三季度实现营业收入17.05 亿元，同比增长13.56%，归母净利润2.76 亿元，同比增长3.24%。我们在三季报前瞻中预测公司22Q3 实现收入17.7 亿元、利润2.8 亿元，收入和利润基本符合预期。

    投资评级与估值：考虑原材料上涨因素，略下调盈利预测，预计22-24 年归母净利润为10.22、12.46、14.62 亿元（22-24 年前次为10.68、12.78、14.99 亿元），分别同比增长10%、22%、17%，对应EPS 分别为2.02、2.46、2.88 元（22-24 年前次为2.11、2.52、2.96 元），最新收盘价对应22-24 年PE 分别为21、17、14x，维持买入评级。我们看好公司的逻辑主要是：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，公司战略聚焦每日坚果，打造坚果单品群，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级，不断优化产品结构，提升盈利能力。

    瓜子主业稳健增长，坚果业务实现高增。结合渠道反馈，三季度公司持续渠道精耕，同时8 月份针对国葵系列产品提价3.8%，量价齐升下，预计瓜子业务实现双位数增长，坚果业务受益中秋国庆假期，礼品消费场景恢复，预计实现30%左右增长。预计花生、蚕豆等其他休闲食品预计同样实现双位数增长。综合看，三季度瓜子、坚果等休闲食品收入增速预计在15%以上。

    提价传导顺利，阶段性费用支出影响盈利能力。22Q1-Q3 公司实现毛利率30.47%，同比下降0.68pct，其中22Q3 实现毛利率32.32%，同比提升0.18pct，预计公司葵花籽提价传导顺利，同时每日坚果屋顶盒规格调整顺利，毛利率得以改善。公司四季度开始新一季葵花籽采购，目前葵花籽种植面积稳定，种植地天气状况良好，预计新一季葵花籽价格将实现稳中有降，适当增加明年业绩弹性。费用率方面，22Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/5.1%/0.6%/-0.6%，分别同比变化1.5pct/0.7pct/0.0pct/0.1pct，销售费用率上行预计系品牌费用、促销等阶段性费用增加。综上，22Q3 公司实现净利率16.17%，同比下降1.61pct，主要是费用增加所致。展望四季度，23 年春节提前有利于12 月提前备货，费用在Q3 前置投入后Q4 费用压力预计下降，四季度盈利能力有望环比改善。

    发布第八期员工持股计划，彰显公司长期发展决心。本次员工持股计划募集资金总额不超过1 亿元，参加总人数不超过630人，股票来源部分为19 年5 月23 日至20 年5 月10 日期间回购的股票，受让股数为44.94 万股，受让价格约35.51 元/股，资金总额预计不超过0.16 亿元；部分为通过二级市场购买或法律法规允许的其他方式取得的公司股票，涉及的资金不超过0.84 亿元，对比前次员工持股计划，本次计划参与人数更多，将有效绑定核心人员利益，有利于进一步激发员工积极性。

    股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件