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    洽洽食品发布2022 年三季报。

    投资要点

    业绩符合预期，净利率短期承压

    2022Q1-Q3 营收43.84 亿元（同增13%），归母净利润6.27亿元（同增5.5%）。其中2022Q3 营收17.05 亿元（同增14%），归母净利润2.76 亿元（同增3%）。毛利率2022Q1-Q3 为30.47%（同减0.7pct），其中2022Q3 为32.32%（同增0.2pct）；2022Q1-Q3 净利率14.32%（同减1pct），其中2022Q3 为16.17%（同减1.6pct ），系销售费用率同增1.5pct、管理费用率同增0.7pct 所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为10.48 亿元（同减24%）。

    提价望释放红利，坚果份额望提升

    当前公司持续聚焦瓜子和坚果主业，瓜子在疫情扰动下仍呈现结构性增长，成本端有望企稳，预计提价效应有望在四季度体现。同时公司加大风味坚果开发和试销力度，提升坚果礼盒和小黄袋每日坚果在三、四线城市渗透率。渠道方面，公司坚持坚果扩张逻辑，继续做好渠道精耕、弱势市场提升，提升市场份额。

    盈利预测

    我们看好公司组织架构调整后的效率提升及新品、渠道双管齐下； 根据三季报， 我们略调整2022-2024 年EPS 为1.99/2.22/2.56 元（前值为2.15/2.48/2.84 元），当前股价对应PE 分别为21/19/16 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。