事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入43.8亿元（+12.9%），实现归母净利润6.3 亿元（+5.5%）；其中2022Q3 实现营业收入17.1 亿元（+13.6%），实现归母净利润2.8 亿元（+3.2%）。

    坚果中秋备货良性，整体收入稳健增长。葵花子收入增长约14%-15%，量、价均对收入有正向贡献。坚果收入增长约30%，中秋期间屋顶盒备货及动销情况较好，以贴奶战略促进终端销售，主要以销量增加带动。薯片等休闲食品通过抖音直播、加大渠道铺货等方式实现较快增长。

    三季度盈利好转，提价效应将在四季度进一步体现。1、2022 前三季度公司整体毛利率30.5%，同比下降0.7pp；三季度毛利率32.3%，环比、同比分别提升4.8pp、0.2pp，主要由于瓜子调价顺利传导、坚果调整规格变相提价。2、费用率方面，销售费用率9.2%，同比增加0.4pp，主要由于品牌投入、促销费用、销售人员薪酬增加；管理费用率5.3%，同比增加0.4pp；研发费用率、财务费用率分别为0.7%、-0.4%，基本保持稳定。3、整体净利率14.3%，同比下降1pp。

    连续实行员工持股计划，长期发展动力充足。1、全渠道共同发展，计划在未来3-5 年将终端数量提升至100 万个，并抓住社区团购等新渠道发展机会，巩固渠道优势。2、公司发布第七期、第八期员工持股计划，分别有不超过31名、630名高管人员及骨干员工参与，持股金额分别为1091 万元、5000 万元。连续实行员工持股，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为10.6 亿元、12.5亿元、14.4 亿元，EPS 分别为2.09 元、2.46 元、2.85 元，对应动态PE 分别为21 倍、18 倍、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。