事件：公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现营收43.84 亿元，同比+12.91%，实现归母净利润6.27 亿元，同比+5.45%；2022 年Q3 公司实现营业收入17.05 亿元，同比+13.56%；实现归母净利润2.76 亿元，同比+3.24%。

    收入端：公司2022 年前三季度实现营业收入43.84 亿元，同比+12.91%。

    其中2022Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入14.32/12.46/17.05 亿元，同比增长3.86%/24.38%/13.56%。我们认为，公司坚果目前的终端覆盖仍有较大提升空间，同时随着公司场景化、年轻化战略的推进，消费者覆盖有望进一步扩大。

    利润端：公司2022Q3 毛利率为32.32%，同比+0.18pct。公司2022 年前三季度毛利率为30.47% ， 同比-0.68pct ， Q1-Q3 毛利率分别为30.86%/27.48%/32.32%，分别同比变动+0.18pct/-2.84pct/+0.18pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润6.27 亿元，同比+5.45%，净利率为14.32%，2022Q3 公司实现归母净利润2.76 亿元，同比+3.24%，净利率为16.17%，同比-1.61pct。

    费用端：2022Q1/Q2/Q3 公司期间费用率分别为14.13%/15.70%/14.83%。其中， 销售费用率分别为9.23%/8.55%/9.75% ； 管理费用率分别为4.43%/6.61%/5.08%；研发费用率分别为0.48%/1.01%/0.63%。整体来看，公司各科目费用率维持平稳。公司前三季度销售费用同比+18.03%，管理费用同比+21.11%。

    投资建议：我们认为，公司的强品牌力及代表性大单品为公司提供了业绩保证，在未来消费力逐步恢复的过程中，看好公司核心大单品需求的稳定性，同时随着公司瓜子品类结构不断优化及年轻消费者心智的逐步打造，坚果品类矩阵持续完善，预计收入、利润均保持稳增。预计公司2022-2024实现归母净利润11.3/12.9/15.3 亿元，对应PE 分别为20X/17X/15X，维持“买入”评级。

    风险提示：单品推广不及预期风险、食品安全风险、宏观经济风险等