2023 年10 月26 日，洽洽食品发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，利润短期承压

    　　2023Q1-Q3 总营收44.78 亿元（同增2%），归母净利润5.06亿元（同减19%），其中2023Q3 总营收17.93 亿元（同增5%），归母净利润2.38 亿元（同减14%），业绩符合预期，利润短期承压。盈利端， 2023Q1-Q3 毛利率25.43% （ -5pct），净利率11.3%（-3pct）；2023Q3 毛利率26.8%（-6pct），净利率13.31%（-3pct），葵花籽成本上涨拖累利润。费用端，2023Q3 销售费用率为8.41%（-1pct），管理费用率为4.31%（-1pct），营业税金及附加占比为0.79%（-0.01pct）。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额为8.34 亿元（同减20%），2023Q3 经营活动现金流净额为5.59亿元（同减33%）。截至2023Q3 末，合同负债2.03 亿元（环比+75%）。

    　　产品+渠道双轮驱动，成本有望逐步改善

    　　公司持续聚焦瓜子、坚果业务，加大研发投入，不断推出新产品以及定制产品，加快推进量贩零食店的拓展。目前已和零食很忙、赵一鸣、零食有鸣、好想来等达成合作，合作的产品包括葵花籽品类、坚果品类和休闲食品品类。公司积极推进会员店、餐饮渠道等渠道的拓展，葵珍产品在山姆渠道销售较好。公司持续开展渠道精耕，县乡下沉。未来成本端有望改善，利润逐步好转。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，成本下半年有望改善。预计2023-2025 年EPS 为1.65/2.35/2.68 元，当前股价对应PE 分别为20/14/12 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。