事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入44.8亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润5.1 亿元，同比下滑19.3%。其中2023Q3 实现营业收入17.9 亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润2.4 亿元，同比下滑13.5%。

    　　收入端平稳增长，积极布局新渠道。1、分品类看，去年同期由于居家场景，瓜子基数较高，当前瓜子消费仍处于复苏阶段。坚果支撑增长，中秋国庆双节拉动销售。2、分渠道看，积极布局餐饮、会员店、零食量贩店等渠道，推出风味各异的瓜子新品以满足不同渠道消费者的需求。2023H1 末渠道数字化平台掌控终端网点数量约25万家，计划在未来3-5 年将终端数量提升至100 万个，并抓住社区团购等新渠道发展机会，巩固渠道优势。

    　　葵花籽采购成本回落，期待利润弹性释放。1、前三季度整体毛利率25.4%，下滑5pp，主要由于受收货季节天气及规划种植面积影响，前期葵花籽采购价格上涨。2、费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.1%、5%、1%，基本持平；财务费用率-1.4%，同比下降1pp，主要由于利息收入增加。

    　　整体净利率11.3%，同比下降3pp。当前葵花籽原料采购价格已逐步回落，期待明年释放利润弹性。

    　　续实行员工持股计划，长期发展动力充足。公司发布第九期员工持股计划，拟对不超过318 名员工实施员工持股计划，员工自筹金额不超过5000 万元，总金额不超过1 亿元。连续实行员工持股，且激励范围较广，有助于充分激发员工动力、完善公司激励制度，利于公司长期健康发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为8.6亿元、11.4 亿元、13.8 亿元，EPS 分别为1.70 元、2.24 元、2.72 元，对应动态PE 分别为21 倍、16 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。