事件：公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入18.22 亿元，同比+36.39%；实现归母净利润2.40 亿元，同比+35.15%；实现扣非净利润2.21 亿元，同比+55.80%。

    　　23Q4+24Q1 合并口径下营收同比+8.17%，实现韧性增长。收入端，由于春节错期、24 年年货动销积极，24Q1 公司实现营收18.22 亿元，同比+36.39%；23Q4+24Q1 合并来看，实现营收41.49 亿元，同比+8.17%，预计合并口径下瓜子同比略有增长，坚果双位数增长。

    　　成本缓和、促销投入加大但费效提升，24Q1 扣非净利率同比+1.15pcts。

    　　24Q1 实现毛利率30.43%，同比+1.92pcts，环比+1.14pcts，预计主要系：1）瓜子价格稳中略降；2）Q1 坚果礼盒等高毛利产品占比提升。费用方面，24Q1销售费用率12.35%，同比+1.68pcts，主因年货节期间在市场上进行品牌的持续投入，包括梯媒、高铁站、抖音等媒体的广告投放；管理费用率3.74%，同比-1.47pcts，预计主因规模效应释放、费效提升；研发费用率0.95%，同比-0.45pcts；财务费用率-1.94%，同比-0.31pcts。24Q1 实现扣非归母净利率12.15%，同比+1.15pcts

    　　聚焦品类产品创新发展，渠道持续拓展精耕。公司主航道产品始终坚持以品质为主导，通过不断提升运营效率增加盈利空间，在不降低品质的前提下迎合市场趋势，适度开展促销活动让利消费者，保持销量规模和利润收益的平衡。产品端，1）瓜子方面：24 年将持续打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，重点打造打手瓜子第一品牌，持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸；2）坚果方面：每日坚果屋顶盒持续渗透，打造洽洽坚果礼盒产品矩阵，持续研发推出高端坚果、风味坚果新品等，加大坚果乳品类的推广和创新。渠道端，24年全面开展渠道精耕战略，加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓，匹配新场景零食量贩渠道、会员店的拓展，持续推进 TO-B 渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道，线上业务在抖音以及新渠道不断突破，海外将持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为77.1/86.7/96.6 亿元，同比增长13.3%/12.5%/11.4%；归母净利润分别为10.9/12.6/14.5 亿元，同比增长35.9%/15.8%/14.9%，当前股价对应P/E 分别为17/15/13X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。