本报告导读：

    2024Q1 单季业绩表现超预期，平滑节气因素后呈现弱改善趋势；预计2024 淡季实现去库后，洽洽再次迈入补库，叠加成本回落是趋势，看好公司业绩修复。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价47.3 元。维持盈利预测，预计2024-26 年EPS 分别为2.09 元、2.45 元、2.77 元。

    2024Q1 单季改善超预期，曙光初现。2024Q1 公司营收、净利润分别同比+36.4%、35.2%，估测期内坚果、瓜子均呈现高增，其中坚果礼盒装增速较快，期内原料用料成本同比基本持平，利润增速与收入表现基本一致，结合2024Q1、2023Q4 看，公司期内营收增速同比+8%，整体呈现弱改善趋势。

    2024Q1 毛销差待修复、现金流较好，期待淡季改善延续。2024Q1 公司毛销差同比+0.2pct，推测期内产品结构略微改善，但成本回落仍相对较缓，综合多因素下公司盈利能力相对稳定，但仍处于待改善区间。2024Q1 公司期内销售收现同增26.8%，与营收表现基本匹配。

    公司进入2024Q2 后区域销售增速有所回落，预计2024Q2 季末渠道再次进入补库阶段，期待淡季改善延续。

    收入、成本逻辑共振，看好洽洽业绩修复。我们认为公司2024 年瓜子、坚果增长中枢基本实现筑底，正迈入修复区间，考虑到消费力修复等因素，公司营收端增长中枢有望实现上移；成本端角度，公司瓜子用料成本迈入下行区间，成本下行将逐步兑现，盈利能力改善有望加速，看好洽洽业绩修复。

    风险因素：食品安全、产业政策调整、管理团队更替等。