事件：

    世纪游轮（002558）发布年报， 12年公司实现营业收入361,857,628.33元，同比增长12.33%，净利润43,627,844.84元，同比增长0.43%。EPS0.73元，同比下降6.41%。分配预案：拟每10股派现1元（含税）。

    点评：

    行业竞争加剧，公司净利润增长低于营收增速。2012 年随着长江新建游轮的集中投放，行业新增了8艘游轮，使得市场短期内竞争加剧。公司12年游轮运营业务营收2.03亿，同比上升0.65%，但毛利率却同比下降4.69%；其中世纪宝石和世纪辉煌营收分别增长41.07%和5.13%，但二者成本增速均高于营收增长，宝石成本增长53.53%，辉煌成本增长8.92%。世纪天子与世纪钻石的营收则下滑得较多，前者下降15.01%，后者下降14%。旅行社业务实现营收1.59亿，同比增长31.78%，毛利率同比微增0.75%。

    世纪钻石由华景包销：2012 年1 月3日，公司与加拿大华景假期（Vacances Sinorama）（以下简称“华景”）签订《销售及市场营销协议》，协议约定：在2013年3月1日至2013年11月30日、2014年3月1日至2014年11月30日及2015年3月1日至2015年11月30日公司将“世纪钻石”号豪华游轮所有264个舱位的客票销售权独家出售给华景。2013年至2015年每一期间的运营天数为266天，若实际航行天数低于约定的天数则按约定天数计算。华景在协议期限的3年内为购买船舶的所有的客舱位及客票需要向本公司支付的价格2013年为人民币443元/每天每个舱位、2014年为人民币465元/每天每个舱位、2015年为人民币488元/每天每个舱位。

    进军旅游地产。公司定位于长江顶级豪华游轮旅游，希望成为国内内河豪华游轮行业的引领者。之后公司将逐步进入旅游相关行业，进行旅游业上下产业链条的整合和扩展，发展以酒店、航空、景区开发等相关产业，公司业务全面实现由游轮公司向综合型旅游集团的转型，成为国内一流的大型旅游集团。公司于2012 年11 月成立了重庆御辉地产开发有限公司，注册资本5000万元，进军旅游地产行业，预计2013-2014年将开发旅游地产十万平方米。为公司多种经营迈出第一步，增强了公司抗风险能力和经济实力。

    世纪神话、世纪传奇今年下水运营：募资项目世纪系列豪华游轮建造工作按照进度进行，“世纪神话”号、“世纪传奇”号两艘豪华游轮运用了电力推进、舵浆合一技术，是目前世界内河技术水平先进的一流豪华游轮。“世纪神话”号已于2013年3月19日下水投入营运，“世纪传奇”号设备设施系统的安装调试和全船装饰施工已处于尾声阶段，将于2013年5月相继投入运营。

    业绩预测与估值。我们预测03、04年EPS分别为0.86元和0.96元，13、14年动态PE分别为28.69X和25.63X。维持 “增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动的风险、突发事件风险、项目进展低于预期等市场风险。