摘要：

    机遇与挑战并存的上海零售格局。如果说上海经济的腾飞为当地零售市场带来了百货齐放的机遇，那么与之相伴的完全竞争格局也将成为当地商业企业难以回避的局面：核心商圈饱和而引发的价格战、上海等多点城市格局下的商圈间分流都将对一二线城市的商业企业带来量与价的双重冲击。

    优势商圈主导下的内涵优化态势。公司三家主力门店均位于集万千宠爱于一身的徐家汇商圈。全部自有的物业模式不仅分享了商业地产升值而带来的安全边际，与同时获得了租金、扣点提升的预期。而管理层持股背景下的股权结构又进一步为相关门店内涵价值的充分挖掘提供了基础。

    轻重并举外延模式全面打开高速发展通道。在零售企业跑马圈地风起云涌的背景下，公司08年前主要依靠内涵增长的模式难以为企业带来长效增长。汇金虹桥店的开设凸显了公司在新商圈或是新地区加快外延步伐的战略。现有物业100%自有的情况下，利用经营管理的经验优势，通过连锁经营扩大公司经营规模，可以实现规模优势，提高盈利能力，也同时为自身在新兴商圈的先发优势提供了契机。如果说自有物业式开发是企业前期积淀的稳健发展要求，那么轻资产租赁方式的借力外延则为企业的高速发展打开了通道。

    巩固与转型并行不悖铸就内外兼修的企业价值。公司在充分挖掘优势商圈内涵价值的同时，也通过品牌输出的轻资产连锁实现规模的快速扩张，从而最终形成了内部优化、外延跨越的整体竞争力。预测公司2011-2013三年的EPS分别为0.61、0.69、0.75元，给予11年23倍的PE水平，对应相对估值为14.03元， 结合绝对估值价格15.72 元，公司合理价值区间为14.03-15.72 之间。