公司8月10日发布2012年半年报。报告期内实现营业收入10.28亿元，同比下降4.69%；利润总额1.67亿元，同比下降4.20%；归属净利润1.20亿元，同比增长4.41%，扣非净利润1.16亿元，同比增长1.92%。2012上半年公司每股收益0.288元，净资产收益率7.74%；每股经营性现金流0.09元。

    公司预计2012年1-9月实现归属净利润15982万-19533万元，同比变动区间[-10%,10%]，折合EPS为0.384-0.470元。

    简评及投资建议。

    公司上半年营业收入同比下降4.69%，主要是由于一线城市受经济走弱影响较大及部分门店装修影响销售；去年二季度相对较低的基数使得今年同期收入下滑幅度（-2.84%）较一季度（-6.10%）有所收窄。其中，母公司（主要是上海六百）收入2.58亿元，同比下降3.22%，子公司（包括汇金徐汇店、汇金虹桥店、汇联商厦和汇金超市等）收入7.70亿元，同比下降5.17%。

    上半年综合毛利率同比增加0.31个百分点至29.06%，其中主营毛利率略增0.01个百分点；上半年销售、管理费用率同比增加0.77个百分点，其中销售费用率减少0.29个百分点至3.52%，管理费用率则由于开征土地房产税等因素增加1.06个百分点至8.44%；财务费用同比减少193万元，整体期间费用率12.01%，仍处于行业较低水平。 由于公司2011年4月份开始收购并表汇金百货27.5%少数股东权益，我们估计其增厚12年一季度净利润约800万元左右、二季度影响较小，最终上半年归属净利润同比增长4.41%，其中一、二季度增速分别为12.27%和-5.48%。我们测算，若扣除非经常性损益（投资收益及营业外收支）以及汇金百货少数股权并表的影响，公司上半年归属净利润同比下降约12%，其中一、二季度分别下降15%和9%。

    从子公司经营业绩看，上半年处于市中心徐家汇商圈的汇金百货实现净利润5961万元，同比下降7.96%；汇金超市净利润349万元，由于装修影响同比下降40.56%；以食品销售为主的汇联商厦净利润2044万元，同比增长19.01%；位于新商圈（虹桥商圈）的汇金虹桥净利润673万元，同比增长15.59%。显示了经济疲弱的形势下一线城市老商圈受影响相对较大的特点。

    维持对公司2012-14年EPS分别为0.65、0.70和0.76元（净利润增速分别为5.57%、8.08%和9.28%），公司目前9.99元的股价对应2012-14年PE分别为15.4、14.3和13.1倍；公司目前市值为42亿元，对应2012年23亿元的销售收入，动态PS为1.8倍，高于行业平均水平。

    风险和不确定性：上海市百货业激烈的竞争环境；外延扩张的影响等。