投资建议：维持21-23 年eps 预测为0.59/0.67/0.77 元，参考可比公司，给予公司21 年19 倍PE，维持目标价11.43 元，维持“增持”。

    　　事件：公司公布2021 年三季报，2021 年前三季度营收100.21 亿元，同比增长6.04%，归母净利润9.43 亿元，同比增长336.64%；Q3 单季度营收35.04 亿元，同比下滑5.7%，归母净利润2.78 亿元，同比增长42.9%。业绩符合预期。

    　　Q3 营收有所承压，盈利能力继续改善。受疫情及气温等因素影响，Q3 营收端有所承压，剔除K 公司影响，预计Q3 营收同比仅增长3-5%，增速较上半年有所放缓。Q3 毛利率41.24%，同比提高1.48pct，净利率为8.01%，同比提高2.49pct，盈利能力有所改善。目前公司在营销方面加大力度，9 月份在茶卡盐湖举办“穿越舒适之境”大秀，推出SMARTECH 系列羽绒服，采用科技防护面料，向消费者传递“舒服时尚”的概念，并持续通过抖音直播、线下场景营销等方式，吸引年轻消费者。同时在童装方面进行渠道调整，2021H1 童装门店数量为5605 家，较年初净减少29 家，持续进行渠道结构及布局调整。

    　　积极备货迎接冬季销售，存货有所增加。考虑到冷冬将至迭加零售环境改善，有望催化终端零售回暖，以及避免供应链在冬季可能因为限电而出现产能紧张的局面，公司采取了更积极的备货政策，因此截止2021 年三季度末，公司存货账面价值为 40.23 亿元，较20 年同期的32.46 亿元同比增加23.93%，从存货结构上来看，以新货为主。

    　　风险因素：疫情反复导致终端消费不及预期