投资要点

    　 事件： 公司发布2021 年业绩预告，预计归母净利润为14.50-15.50亿元，同比增长79.97%—92.38%，预计扣非归母净利润为13.00-14.00 亿元，同比增长71.79%—85.00%。单季度来看，2021Q4 实现归母净利润5.07-6.07亿元，同比增长-14.00%-2.96%，环比增长82.71%-118.74%，实现扣非归母净利润4.25-5.25 亿元， 同比增长-32.76%至-16.74%， 环比增长62.32%-100.52%。

    　　剔除KIDILIZ 后公司业绩回升。公司于2020 年9 月剔除法国KIDILIZ集团，剔除法国KIDILIZ 集团上年同期并表的亏损，2020 年全年归母净利润为13.02 亿元，按可比口径计算，预计同比增长11.33%至19.01%。

    　　童装成长空间广阔，支撑业绩增长。童装赛道为服装行业的优质赛道，增长速度较快。在国家三胎政策支持，家庭对孩童培育重视提升的背景下，童装赛道有望迎来量价均增。目前公司童装品牌巴拉巴拉在市占率、品牌力和渠道规模上具有绝对优势，我们看好巴拉巴拉能够继续保持行业领先地位，提升市占率。

    　　休闲服饰渠道优化、去库存，逐步修复。公司近几年逐步关闭低效门店以及不符合品牌升级的门店，同时库存消化到位，2021 年折扣率已有好转。

    　　目前公司轻装上阵。2021 年休闲服饰受零星复发疫情、弱消费因素及暖冬影响，恢复速度放缓。未来随着公司产品和品牌升级等原因，公司可通过加速净开店以及支持线上发展的方式，加快修复休闲服饰板块。

    　　投资建议：随着公司持续推动两大板块产品创新、品牌运营、数字化升级等建设，业绩有望保持较好增长，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为14.83/17.08/19.67 亿元，同比+84.1%/+15.2%/+15.1%，对应 2022 年1月28 日收盘价，PE 为12.7/11.0/9.6X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复，终端零售增长不及预期