公司于4 月27 日发布2023 年一季报，23Q1 实现营收30.02 亿元，同降9.29%，归母净利润3.11 亿元，同增48.85%，盈利韧性显现，看好消费复苏背景下公司继续释放盈利弹性，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　23Q1 营收仍有压力，盈利韧性显现。23Q1 实现营收30.02 亿元，同降9.29%，归母净利润3.11 亿元，同增48.85%，扣非归母净利润2.92 亿元，同增58.34%，内需恢复背景下终端客流尚未恢复至常态水平，公司营收仍有压力，但业绩大幅增长，体现了公司良好的盈利韧性。成人休闲业务目前处于较为稳定的发展阶段，森马主品牌线下门店年轻化调整持续推进，全年门店预计新增100 家以上。同时线上持续加强新零售建设，拓展直播渠道，提升零售商的直播和店播能力；巴拉巴拉品牌童装龙头优势显著，且不断通过主题营销与IP 联名提高产品曝光度，持续加大童装品牌推广力度；同时对渠道和门店结构进行全面优化，并重点推进了高端店、核心店以及奥莱渠道的建设，预计23 年新开门店200 家以上。

    　　综合来看23Q1 公司营收仍有所承压，但随着终端消费回暖，看好客流量恢复后展现良好的弹性，盈利情况恢复良好，期待持续释放盈利弹性。

    　　费用管控良好，折扣水平优化带动盈利水平提升。23Q1 公司毛利率同增1.69pct 至44.35%，折扣水平优化带动毛利率提升。销售/管理费用率分别为23.40%/4.28%，同降0.70pct/0.16pct，公司费用管控情况较好，费用率保持优化趋势。23Q1 净利率为10.35%，同增4.29pct。看好国内需求复苏背景下公司盈利弹性持续释放。

    　　看好公司业绩改善，童装龙头地位持续提升。随着终端客流量逐步复苏，公司业绩弹性有望继续释放。同时公司加强品牌建设，成人业务方面公司贴合年轻人喜好，全面升级品牌形象。巴拉巴拉围绕着“品牌引领、产品领先、效率驱动”三大目标提升门店运营效率与单店产出，看好基本面改善背景下公司盈利能力持续修复，童装龙头地位稳健提升。

    　　估值

    　　当期股本下，预计2023 至2025 年每股收益分别为0.39/0.52/0.59 元；市盈率分别为17/13/11 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，线上拓展不及预期