事件

    　　公司近日公告计划与正华友好（张家港）环保产业发展有限公司签订《股权转让协议》，拟以38,880.44万元将公司所持有的新煤化工设计院有限公司100%股权转让给正华友好。

    　　评论

    　　拟剥离煤化工EPC 资产，聚焦电力工程总包业务。受传统煤化工行业产能过剩、结构调整等因素影响，市场需求持续低迷，子公司新煤化工清洁能源EPC 总包业务订单落地缓慢，2016年营业收入1.26亿元，同比下降近75%，净利润出现亏损约3935万元。公司为回收资金、集中发展核心业务，拟向正华友好转让所持有的新煤化工 100%股权，交易价格为3.888亿元，股权评估价值较账面值增值1.16%。此次计划出让行业增长乏力且业务规模盈利能力较低的资产，有利于公司整合资源、降低经营成本、集中资源于优势领域。

    　　中机电力16年业绩超额完成、在手订单充足，电力工程总包将成公司未来核心业务。2016年10月天沃科技公告拟以28.96亿元收购中机电力80%股权，并于12月顺利完成标的资产过户，中机电力成为公司下属工程总包与服务业务的重要板块。中机电力资质齐备、EPC 业务经验丰富，2016年8-12月实现净利润2.19亿元，完成业绩承诺的132.6%；中机电力承诺17-19年扣非净利润不低于3.76/4.15/4.56亿元，将成为公司未来业绩的主要来源。根据公司年报信息，截至2017年2月底，电力工程业务在手订单金额达123亿元，随后新签玉门光热发电、哈密热电等项目近34亿元，订单总计达157亿元，是其2015年收入规模的3.74 倍，将对业绩承诺完成形成有力保障。

    　　中标光热发电重大合同，非公开发行募资保障项目实施。中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式 5万千瓦光热发EPC 总承包电项目”，中标金额16.13亿元，项目工期19 个月，公司拟非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。此项光热发电项目是国家能源局确定的国内首批20 个太阳能光热发电示范项目之一，享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购，项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流，将成为公司新的业绩增长点。

    　　重装制造业务将划转至张化机，母公司逐步转型为投资控股平台。公司去年启动“集团化管控、板块化经营”体制改革，以适应当前多板块经营现状，逐步形成了以张家港为装备制造（重装）基地，以上海为工程总包与服务基地，以无锡和张家港为军工海工装备研发制造基地的业务格局。公司此次拟将所拥有的与制造业务相关的资产、债权、债务及人员划转至全资子公司张化机（苏州）重装有限公司；划转完成后，公司装备制造业务的生产经营工作主要由全资子公司张化机负责，通过独立核算、落实经营责任，将有利于提高资产运营质量与效率。母公司将逐步向投资控股型公司转变，作为战略决策和投资决策中心，主要从事战略规划、财务资源统筹和资产运营控制等工作。

    　　盈利预测

    　　我们预测2017-2019年公司营业收入87/101/111亿元，归母净利润分别为3.87/4.55/5.17亿元，EPS 分别为0.53/0.62/0.70元，对应PE 分别为19/16/14 倍。

    　　投资建议

    　　我们认为公司拟剥离煤化工EPC 资产，有利于集中优势资源聚焦发展电力工程总包业务，子公司中机电力在手订单充足、今年业绩完全并表，将大幅增厚公司业绩；同时公司拟增发募资实施光热发电项目，将带来新的盈利增长点；煤化工项目环评加快，煤化工装备主业需求回暖、业绩有望实现由负转正。维持公司“买入”评级，6 个月目标价14.0元。

    　　风险提示

    　　并购业务整合的风险，资产负债率较高的风险，非公开发行方案的审批风险。