10年全国80亿元市场，07-13年复合增速13%

    真空镀铝纸是制作中高端纸类包装物的原材料，下游需求来自于卷烟、日化产品、高端食品饮料以及小家电包装，10年市场规模为80亿元。目前公司90%的产品供货于中高端烟标制造业，该行业07-13年CAGR=12.4%；另外10%产品供货于食品饮料、日化及家电行业，该部分业务成长性较强。我们谨慎估计公司的下游需求综合增速为13%。

    公司是镀铝纸行业的龙头企业

    目前公司是四家拥有相同业务的A股上市公司中，真空镀铝纸品产、销规模最大的企业，市场占有率约8%，本次募投项目的落实将进一步提高公司市场份额，夯实公司的领先优势。

    先动优势及规模优势为公司未来发展打下良好基础

    公司进入行业较早，被列入起草行业标准的四家企业之一，较先进的生产技术以及多年来树立的良好的口碑，为日后拓展新的客户形成了较大的帮助。同时，公司于湖北、广东、安徽、云南省拥有五家控股子公司和一家联营公司，较业内同行具备较完整的战略布局，生产区位覆盖较广有利于其快速响应客户需求、拓展地方市场。

    风险提示

    如果原材料价格大幅上升，会导致公司毛利率下降。如果外协生产线成品率无法提升，新增外协产能会导致毛利率下降。募投项目达产前公司真空镀膜纸业务的成长性可能不及预期。

    合理价值在28.55~31.00元/股之间 合理价值为28.55~31.00元/股，目前价格不存在严重低估，基本上反映了公司的基本面。