事件：上海绿新公司公告其控股子公司上海绿馨电子科技有限公司的子公司和孙公司分别与怡荷洋行、泺骐健康企业签订代销协议，委托代理销售KissU（亲优）绿馨神器系列电子雾化产品及相关配套产品。

    公司电子雾化产品销售取得新进展。本次代销协议授权销售区域包括台湾地区全境之线下实体销售渠道和中国大陆境内之线下非烟草体系的实体销售渠道，其中泺骐健康企业代理台湾地区销售，并协议在合同的委托期限第一年内，代理销售产品的销售金额不低于港币2亿元，怡荷洋行代理大陆线下非烟草体系的实体销售渠道，协议合同的委托期限前三年销售金额为人民币1.2亿元，后面两年销售金额为2.8亿元，共计4亿元。我们认为，公司本次代销合同的签订，可以说是电子烟新产品下游渠道开拓取得的一个新进展，前期公司跟中烟系统的取得实质性合作，如今在台湾和大陆线下渠道又添战果，已经逐步打开欧美区域之外其他地区市场，这对公司未来电子烟业务的拓展有积极作用。

    电子烟千亿市场规模，空间巨大。在全球控烟背景下，烟草行业增长缓慢，行业天花板隐现。我们认为，在控烟日益严峻的背景下，电子烟因其相对传统卷烟低危害性以及高性价比的特点，对传统卷烟具有良好的替代性，而我国拥有3亿多烟民，市场规模达千亿以上，成长空间巨大。

    内生外延，主业稳健增长。虽然烟草行业销量增长缓慢，但公司通过内生外延方式发展，主业保持了快速发展。一方面公司加大产能建设，继续受益于烟草行业结构升级带来的镀铝纸需求增长以及向下游烟标印刷领域延伸业务范围，同时公司不断开拓国内新客户和海外客户也带来新的订单；另一方面，公司积极实施外延式并购战略，基本上每年都有新的兼并收购，直接增厚业绩和发挥业务协同效益，外延式扩张是公司长期看点。

    盈利预测：公司通过内生外延式扩张，主业保持快速发展，而电子烟作为新型烟草制品，市场空间巨大，公司在下游渠道开拓方面取得新进展，先发优势明显，预计公司2014-2016年EPS分别为0.45、0.57和0.71元，维持 “增持”投资评级。