投资要点：

    事件：公司与上海电气集团印刷包装机械有限公司签订《资产挂牌竞买之备忘录》，拟以公司自有资金受让其持有的上海申威达机械有限公司100%产权和上海紫光机械有限公司100%产权。标的产权主要是包括应收帐款、应付帐款等经营性债权债务及企业存贷（不含货币资金和银行存款）的经营性资产、公司名下生产所需机器设备、以及企业专利、专有技术和商标（不含厂名）等无形资产。

    专利、研发能力、客户资源体现拟收购资产价值。申威达前身是创建于1917年的上海切纸机械厂，为沪港美合资企业，主要生产三大类产品：切纸机械、塑料机械和包装机械，其中“飞达牌”切纸机在美国市占率第二位，为世界最著名的五大切纸机械制造商之一。紫光前身为成立于1951年的上海订书机械厂，提供普通和智能包装机械制造、装订机械、特种印刷机械及后续印刷服务，2012年获评“上海市创新性企业”和“中国柔印发展突出贡献奖”。受行业大环境影响及经营风格影响，上海电气的传统印包机械制造业务近年来经营效果不尽如人意。此次上海绿新收购相关资产产权（而非股权），以经营资产评估价值为准，价格具有一定优势；直接借助国企多年积累下来的专利技术、研发团队、客户资源优势，挖掘潜在资产价值。

    借助数据平台整合资源，拓展云印刷领域。1）云印刷具有低价、高效、定制化特征，国内蓝海尚未开启。云印刷是以网络下单、合版印刷、快速交货来满足定制化印刷需求的新型商业模式。通过规模效应实现成本低于独立开版印刷30%的优势，通过精细化管理实现高效，并提供极致的客户体验。国内云印刷市场尚未开启，根据美国和台湾市场云印刷占比的测算，我们预计国内云印刷市场规模超过300亿元。2）申威达和紫光在印刷领域积极探索，在数字化、智能化印刷领域有丰富的积累。上海绿新收购上述公司经营性资产后，有望借助该平台整合资源，打造包含印刷设备、印后服务的云印刷产业链。

    智能制造:加快电子烟自动化研发和生产程度。和欧美发达国家电子烟制造自动化程度高不同,国内电子烟制造行业仍是劳动密集型,随着人力成本上升,国内电子烟制造向集约化、自动化转型势在必行。通过此次收购,上海绿新未来有望发挥智能机械系统优势,加大电子烟自动化研发和生产程度,有望减少制造工序、提高生产和检测自动化程度、减少 60%以上的人工成本,进一步提升效率。

    借资产整合进军云印刷与机器人领域,业务结构再升级,建议增持!公司传统烟包业务提供估值安全边际和充沛现金流(公司 14Q1 账上现金4.04 亿元),电子烟业务随着社会化渠道签订代销协议、美国子公司、合资烟油公司成立和中烟合作推进,下半年有望放量贡献业绩。公司借此次国企改革机会,收购整合资产,进军云印刷与机器人领域,推进业务结构再升级!因此次收购资产和业务整合进程尚有不确定性,我们暂不上调公司业绩,维持公司 14-15 年 EPS 分别为 0.46 元和 0.60 元的盈利预测,目前股价(8.68 元)对应 14-15 年 PE 分别为 19 倍和 14 倍,建议增持!