公司产业依托当地地理优势，专注人参下游产品的开发：目前拥有11 个剂型、116 个品种、129 个药品生产批准文号，在产产品达77 个，其中拥有全国独家产品6 个，国家中药保护品种4 个，国家级新药2 个；其主打产品包括生脉注射液、振源胶囊、清开灵注射液、心悦胶囊、桂附地黄胶囊等；

    其中生脉、振源以及心悦均用于治疗心血管疾病，从行业来看，2007-2009 年我国心脑血管市场复合增长率为18.55%，其中中成药心血管市场增速在21.94%，预计未来增速仍可保持在20%以上；

    我们认为：1：生脉注射液在2010 年价格上调之后短期价格将保持稳定，随着公司产能瓶颈的解决销量有望恢复增长，我们预计销量2011 年增速将在20%左右，对应销售收入增长约在15%；2：而振源胶囊是公司的独家产品，竞争优势明显，我们认为未来两年增长趋势不变，预计2011 年增速在20%左右；3：

    公司2011 年将对心悦进行重点推广，目前心悦胶囊在全国19 个省的医保药品采购中中标，我们预计未来2-3 年产品销售有望破亿，该产品2011 年将进入爆发式增长期；

    公司本次募投项目主要用解决注射剂和胶囊产能瓶颈，建设期预计为一年，我们认为产能不是公司业绩增长的主要障碍，公司未来增长将主要来源于医保市场的扩容和新进医保目录产品的大幅放量；

    我们预测公司2011-13 年的营业收入分别为6.55 亿元、7.90 亿元和9.54 亿元，同比分别增长26.9%、20.6%和20.8%；归属母公司净利润分别为1.10 亿元、1.45 亿元和1.78 亿元，同比分别增长25.17%、31.94%和23.06%，实现每股收益分别为0.99 元、1.31 元和1.61 元；

    我们认为公司估值合理区间为35-40×，根据2011 年业绩计算，二级市场合理估值区间为34.76—39.72元；考虑到目前市场情绪我们建议询价区间为31.28-35.75 元，对应PE 分别为31.5-36.0 倍。