事项

    2013年公司一季度实现营业收入1.42亿元，同比增长15.89%；归母净利润1568万元，同比增长8.07%；扣非后净利润1484万元，同比增长14.84%。一季度每股收益0.0711元，公司预计上半年净利润同比增加0%-20%。

    主要观点

    1. 经营逐渐改善，13年稳定增长。一季度营业收入同比增长15.89%，归母净利润和扣非净利润分别增长8.07%和14.84%。收入和扣非净利润增速同步，显示出新的管理层营销改革效果初显，公司经营也逐渐摆脱了12年成本上涨等不利因素的影响，一季度销售毛利率提高4.44个百分点至71.90%；公司品种线持续丰富，核心品种收入增速持续回升，全年将实现比较稳定的增长。 期间费用方面，一季度管理费用率同比下降1.31个百分点；销售费用率上涨4.62个百分点，我们认为公司尚处在市场恢复阶段，公司加大了对原有主导品种的市场开拓力度，同时，新增部分营销人员加强对第三终端的开发和新渠道的拓展，有利于公司实现健康持续发展。

    2. 注射剂大品种基层表现良好，期待胶囊剂品种的发力。12年注射剂品种表现超预期，“农网（基药品种）”体系的阳光营销效果显著，基药招标和基层队伍建设进展加快。同时，公司心悦胶囊近日获得《中药保护品种证书》，与振源胶囊一样被列入国家二级保护品种，此两种产品均为公司独家的专利药物，有利于公司发挥主导产品知识产权优势，进一步有效提高市场份额。未来在保持较高毛利率的同时实现收入的持续提升。

    3. 平地栽参技术不断完善，汉参1号获批彰显公司在人参种植领域的绝对优势。公司与吉林农业大学联合选育的益盛汉参1号获得《农作物新品种登记证书》，并被允许在吉林省白山地区、通化地区推广试种。人参种子的突破加速了人参行业可持续发展的进程，对于实现从林地到农田栽参的意义重大，有利于公司充分发挥自主知识产权的优势，保持技术领先，提升企业的核心竞争力。 4. 投资建议：推荐。随着公司营销改革的不断深入以及原材料成本瓶颈的突破，带动公司药品产业业绩回暖；同时，公司掌握农田人参种植核心技术，市场空间巨大为公司提供广阔发展空间。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.55/0.76/0.87元，对应的PE为30X/22X/19X,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1. 销售改善不达预期的风险。

    2. 原材料价格波动及人参种植风险