摘要

    　　事件：唐人神公布2020 年半年报，上半年实现营业收入78.96 亿元（+8.54%），归母净利润4.32 亿元（+859.06%），扣非净利润4.20 亿元（+616.74%）。

    　　其中单二季度：公司营收43.00 亿（+9.63%），归母净利润2.19 亿（+452.58%），扣非净利润2.13 亿（+258.83%）。

    　　猪价高位坚挺，养猪板块业绩释放。上半年公司出栏生猪共28.0 万头，同比-44.9%，出栏量逐月上行。预计公司肥猪出栏约13 万头，均价约34.7元/kg，均重约130kg/头，完全成本22 元/kg 左右，头均盈利约1660 元，肥猪估计贡献利润2.1 亿。预计仔猪出栏约15 万头，头均盈利约1450 元，仔猪贡献利润约2.2 亿，养猪板块整体盈利约4.3 亿。

    　　禽料景气高增，猪料有待恢复。上半年公司饲料销量共234.35 万吨（同比+4.5%），饲料销售收入67.30 亿（同比+3.25%），毛利率7.76%（同比-0.87pct）。猪料方面，南方生猪产能于去年6-7 月起大幅去化，整体恢复进度慢于北方，预计上半年猪料销量约60 万吨，同比减少30%左右。受益于禽存栏高企，公司禽料销量预计约155 万吨，同比+27%。此外水产料销量约9 万吨，同比持平。预计饲料板块贡献利润约1 亿元，整体保持平稳发展。另总部费用约1 亿。

    　　风险提示：猪价波动、动物疫病风险、政策变化、原材料价格上涨。