公司2020 年3 季报符合预期。公司2020 年前3 季度实现营业收入13270.17 百万元，同比增长17.26%，归属净利润706.37 百万元，同比增长444.73%，EPS0.8元，加权平均ROE 为19.3%，比去年同期的3.75%大幅提升15.55 个百分点。其中，公司2020 年Q3 单季实现营业收入5374.56 百万元，同比增长32.94%，归属净利润274.65 百万元，同比增长224.42%，公司3 季报报业绩符合我们和市场预期。

    公司生猪产能逐渐恢复和释放，生猪销量环比持续上升。根据公司前期披露的月度生猪销售简报，公司前三季度累计生猪销量58.22 万头，同比虽然下降19.2%，但由于生猪均价同比大幅上升，从而使得前三季度生猪销售收入同比增长105.3%。

    与此同时，随着生猪产能的逐渐恢复和释放，公司生猪销量呈现环比上升趋势。公司三季度单季生猪销量约为30.2 万头，环比二季度的16.28 万头呈现大幅增长，其中7 月、8 月、9 月的月度生猪销量分别为8.21 万头、10.7 万头和11.29 万头，环比回升趋势较为明显。随着后续产能的进一步释放，我们预计四季度生猪销量有望进一步回升。

    公司的生产性生物资产进一步增长，夯实后续产能释放的基础。截止三季度末，公司的生产性生物资产为382.73 百万元，相比一季度末的184.69 百万元和二季度末的285.62 百万元，公司的生产性生物资产继续呈现环比增长趋势，为后续产能释放奠定基础。

    投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别1.20、0.83 和0.56 元，维持买入-A 建议。

    风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。