出栏增速领先行业，养殖效益提升可期，维持“增持”评级唐人神发布2021 年一季报：实现营业总收入50.23 亿元，同比增长39.54%；实现归属于上市公司股东净利润2.79 亿元，同比增长31.19%；Q1 商品猪销量46.30万头，同比+294%；销售收入9.55 亿元，同比上升135%。考虑到公司出栏符合预期，我们维持此前盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为15.18/7.49/2.76亿元，EPS 为1.26/0.62/0.23 元，当前股价对应PE 为5.7/11.5/31.1 倍，维持“增持”评级。

    　　养殖业务降本增效，产能保持快速扩张

    　　2021Q1 公司实现头均盈利600 元（含少数股东收益），猪场生物安全防控持续优化，有效控制养殖成本，提升经营效益，2021 年2 月，农业农村部公告国家级首批62 个无疫小区，其中，唐人神旗下的龙华农牧和河北邯郸美神喜获国字号招牌“全国非洲猪瘟无疫小区”。产能保持高速扩张，截至2021Q1 末，在建工程14.65 亿元，同比+130.09%，环比+27.08%；固定资产34.03 亿元，同比+36.28%，环比+5.23%；生产性生物资产4.37 亿元，同比+136.52%，环比+20.36%。生猪产能方面，Q1 公司云南禄丰姬公庙年出栏25 万头生猪项目、邵阳大山岭存栏2400头母猪项目、龙华农牧年出栏25 万头仔猪果园楼房养殖项目、郴州美神和甘肃邓湾美神合计年出栏近40 万头仔猪项目、云南九龙山美神存栏近2500 头母猪项目相继投产。饲料产能方面，南昌湘大饲料厂投产，年新增饲料产能30 万吨。

    　　持续探索智能化养殖，积极布局鸡苗领域

    　　2021 年3 月25 日，唐人神集团与陈焕春院士、沈建忠院士、印遇龙院士、赵书红教授、彭剑锋教授等专家团队签约推进智能养猪项目，开启智能养猪新纪元。

    　　2021 年2 月2 日，唐人神集团公告收购湖南省吉泰农牧股份有限公司55%的股权。吉泰农牧是湖南省高新技术企业，是目前湖南主要的鸡苗供应企业。

    　　风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。