2021Q1 公司实现营业收入50.23 亿元，同比增长39.54%，归母净利润2.79亿元，同比增长31.19%。Q1 公司商品猪销量46.3 万头（去年同期为11.8 万头），同比上升294%。养殖效率提升，商品猪头均盈利为550-600 元/头。生猪养殖产能稳步扩张，出栏有望持续增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 为0.91/0.62/0.36 元，参考公司历史估值情况和可比公司，给予2021 年12 倍PE，对应目标价11 元，维持“买入”评级。

    Q1 出栏高增。2021Q1 公司实现营业收入50.23 亿元，同比增长39.54%，归母净利润2.79 亿元，同比增长31.19%，扣非后净利润2.88 亿元，同比增长39.02%。Q1公司商品猪销量46.3 万头（去年同期为11.8 万头），同比上升294%。

    养殖效率提升，商品猪头均盈利为550-600 元/头。

    生猪养殖产能稳步扩张，出栏有望持续增长。2021 年Q1 公司生产性生物资产环比增长20.36%至4.37 亿元，同比增长136.52%。在建工程环比增长27.08%至14.65 亿元，同比增长130.09%。Q1 新竣工项目包括云南禄丰姬公庙年出栏25 万头生猪项目，龙华农牧年出栏25 万头仔猪果园楼房养猪项目，郴州美神和甘肃邓湾美神合计出栏近40 万头仔猪项目等，我们预计公司出栏量有望保持持续增长。

    冬季疫情反复，Q3 猪价或迎来反弹。今年冬季非洲猪瘟疫情反复，叠加仔猪腹泻、口蹄疫等疫病影响，生猪产能恢复受阻，从Q1 各企业养殖成本均明显上升可以侧面验证。当前疫情方面全国主要以零星点状发病为主，仍需要密切关注南方5-7 月雨季对于疫情的影响。短期来看出栏生猪体重仍然较大，冻肉库存明显上升。冬季北方产能去化预计将在2021 年Q2-Q3 逐步体现出来，预计猪价将在5 月左右迎来反弹。

    风险因素：成本波动，政策风险，疫病爆发，产能恢复不及预期等。

    投资建议：公司饲料业务回暖，养殖效率行业优秀，出栏量高增。考虑猪周期下行，下调公司2021/2022 年EPS 预测至0.91/0.62 元（原预测为1.24/0.89元），新增2023 年EPS 预测为 0.36 元，参考可比公司估值，给予公司2021年12 倍PE，对应目标价11 元，维持“买入”评级。