公司披露2023 年3 季报。公司2023 年前3 季度实现营业收入20869.60百万元，同比增长11.62%，归属净利润-910.85 百万元，同比-2760.81%，EPS-0.66 元，加权平均ROE 为-14.39%，同比下降约15 个百分点。其中，2023 年Q3 单季度实现营业收入7389.97 百万元，同比增长1.07%，归属净利润-246.81 百万元，同比-241.88%。公司2023 年Q1\Q2\Q3 单季度归属净利润分别为-340.18 百万元、-323.85 百万元、-246.81 百万元，Q3 环比Q2 有所减亏。截止3 季度末，公司资产负债率约为64.75%，资产负债率处于行业中等水平。

    　　公司2023 年前3 季度生猪销量263.09 万头（其中商品猪238.5 万头，仔猪24.59 万头），同比增长84.87%，实现销售收入41.67 亿元，同比增长68.01%。2023 年上半年，受到猪价低迷影响，生猪养殖行业整体处于亏损区域。进入3 季度，随着猪价阶段性反弹，国内自繁自养和外购仔猪养殖的行业平均单头盈利水平分别从上半年的-300 元/头和-342 元/头回升至Q3 的-108元/头和-185 元/头。受益于Q3 国内生猪价格反弹，公司生猪养殖业务在Q3环比有所改善。

    　　公司2023 年前3 季度饲料内外销量小幅增长。在外销结构占比中，猪料占比约45%，禽料占比约50%，水产料及其他饲料销量占比约5%。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润-6.98/2.12/13.90 亿元，对应EPS 为-0.49/0.15/0.97 元，目前股价对应2023 年PB 为1.6 倍，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：养殖疫情风险，自然灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。