事件：10 月28 日公司发布24 年三季报。24 前三季度公司实现营收/归母净利润170.71/2.54 亿元，同比分别-18.20%/+127.86%，基本EPS 为0.18 元。合24Q3 实现营收/归母净利润62.34/2.49 亿元，同比-15.64%/+200.91%。

    　　24Q3 出栏价格维持高位带动利润高增，饲料业务或成为前三季度收入下降主因。24 年7~9 月，公司生猪销售均价为2129/2270/2084（元/头），同比+47.06%/+40.22%/+20.42%，24Q3 生猪价格维持高位带动业绩同比高增。前三季度，生猪业务收入同比+17.89%，预计饲料业务收入同比下降是总收入下滑的原因。

    　　24 年前三季度生猪业务量价齐升，助力利润同比回暖。24 年前三季度/24Q3 公司生猪业务实现收入49.1/19.6 亿元，同比+17.89%/+25.79%；实现生猪出栏279.1/90.9 万头，同比+6.10%/-6.47%。其中24 年前三季度/24Q3 肥猪出栏量247.8/83.1 万头，同比+3.9%/-2.4%；肥猪占比为88.8%/91.5%，同比-1.9pct/+3.8pct。24 年前三季度公司生猪业务量价齐升，助力业绩快速回暖。24Q3 生猪出栏量同比小降，显示公司在猪价回暖期的产能扩张相对克制。

    　　整体毛利率同比提高明显，期间费用率小幅上升。24 年前三季度/24Q3 公司毛利率为9.09%/11.47%，同比+6.30pct/+7.59pct，原因是生猪价格维持高位，生猪业务快速回暖。24 年前三季度/24Q3 期间费用率为7.49%/7.10%，同比+0.65pct/+0.40pct，原因是收入同比下降，相关费用无法被有效摊薄。24 年前三季度公司投资收益为1991.67 万元，同比+231.99%，原因是交易性金融资产投资收益及理财收益同比增加。

    　　投资建议：根据前三季度经营情况，我们调整盈利预测。预计24~26 年归母净利润为5.36/9.57/7.14 亿元，同比+135.1%/+78.6%/-25.5%，对应PE 为14.7/8.2/11.0 倍。未来公司生猪出栏量仍有增长空间，饲料业务预计将恢复增长，公司主业成长性良好，各板块协同效应较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪出栏不及预期；原材料成本压力；猪肉需求不振；疫病风险等