投资要点:
日用玻璃器皿行业领跑者。公司为日用玻璃器皿行业领先企业, 08—10 年公司产能由8.3 万吨提升至10.3 万吨,营业收入由3.39 亿元提升至5.07 亿元,目前公司产能在国内玻璃器皿行业市场占有率约5%左右。
行业增速稳定,国内厂商产品低端为主。我国已经成为全球第一大玻璃器皿制造国,预计未来行业年均增速维持在10%,左右。由于行业进入门槛较低,使得行业目前呈现产能分散、规模偏小、出口导向、以低端产品为主的特点。高端产品主要为外资企业生产或进口,国家政策将鼓励企业生产高附加值的高端产品。
瞄准高端市场,前景广阔。公司未来的战略规划是将产品逐步切入中高端市场,优化产品和市场结构,提升公司产品竞争力,抢占以前属于外资企业和进口产品的蛋糕。随着城镇化率不断提高居民对品质生活的追求以及餐饮酒店业的不断发展都将拉动对高端玻璃器皿的需求增长。
上求资源,下铺渠道。公司所在地凤阳石英砂资源丰富,且品位较高,作为凤阳县目前唯一的上市公司和纳税大户,在矿产资源开发上更有希望得到当地政策的支持。随着公司未来产能的扩张,对石英砂的消费将随之增加,如果公司能通过矿业公司达到自给石英砂原料,无疑将获得较大的成本优势。公司的销售网络是通过长期合作和竞争机制建立起来和逐步完善的,最近又成立“施歌家居”,加强对现有重点市场区域的控制力,将有助于完善公司销售网络的纵向建设。
给予“增持“评级。公司2012 年新增业绩主要来自IPO 项目3.5 万吨高档玻璃器皿生产线投产及技改项目,预计11/12/13 年EPS 分别为0.65 元、1.01 元和1.59 元,目标价26 元。我们之所以给予公司增持评级,重要原因是倾向于公司能够得到政府的支持,最终获得高品位的矿产资源。