公司一季度营业收入13161.18万元，同比增长17.58%；归属上市公司净利润1140.38亿元，同比增长2.37%；对应基本EPS为0.13元。

    公司一季度毛利率为17.29%，同比大幅下滑10.81个百分点，环比大幅下滑7.55个百分点，为公司有可查阅公开数据以来最低毛利率。

    公司一季度销售费用率为4.51%，同比上升0.71个百分点；管理费用率为8.79%，同比下降3.53个百分点，财务费用率为-0.82%，同比下降1.45个百分点，扣除募集资金利息费用和IPO发行费用等因素，费用率同比基本持平。

    受制于国内外宏观经济不佳，原材料成本同比上涨，人力成本不断上行等不利因素的影响，公司毛利率出现大幅回落；同时，整个行业竞争门槛较低，供过于求，一旦需求下行，产品盈利会迅速回落，对公司盈利能力是严峻的考验。我们认为，在一两个季度之内，公司盈利能力或将保持低位，利润增速慢于收入增速的情况或将延续。

    今年公司产能增长主要来自于IPO高档玻璃器皿项目，目前已经进入生产优化阶段，正在提升产品成品率；此外，公司技改项目今年也有部分产能释放。需要说明的是，在目前行业景气度不高的背景下，消化新产能可能需要较长的时间，且在新产能释放初期，单位成本也将较高，拖累整体毛利水平。

    公司获取石英砂矿产资源将成为未来的一大看点。

    我们下调公司12/13年EPS为0.84/1.29元，目前股价对应12年PE为26.1X，给予“谨慎增持”评级。